【編者按】

2026年是“十五五”開局之年，中國經(jīng)濟步入新發(fā)展階段。

新形勢下，外資投行唱多中國的聲音不絕于耳。高盛2026年建議高配A股和港股；摩根大通將中國內(nèi)地與香港股市評級調(diào)升至“超配”；瑞銀認(rèn)為，政策支持、企業(yè)盈利改善及資金流入等因素可能推動A股估值提升。這些判斷均反映出國際資本對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向與2026年發(fā)展前景的認(rèn)同，更預(yù)示著冬去春來，全球資本有望流向東方。

澎湃新聞“首席連線”2026年市場展望以《春水向東流》為題，取的也是此意。展望中，“首席連線”工作室將訪談數(shù)十位權(quán)威經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理和分析師，請他們談?wù)剬π乱荒曛袊?jīng)濟的判斷，解析投資新機遇。

近日，中泰國際首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷做客澎湃新聞“春水向東流——《首席連線》2026年市場展望”專題，帶來分析和展望。

“展望馬年，對中國經(jīng)濟還是要有信心?！崩钛咐字赋?，雖然中國經(jīng)濟自2010年以后增速開始放緩，但這是因為經(jīng)濟總量越來越大。“放眼全球，中國5%左右的經(jīng)濟增速，絕對仍是排在世界前列的?！?/p>

具體到資產(chǎn)配置上，李迅雷表示，去年黃金的避險屬性被發(fā)揮得淋漓盡致，漲幅遠超預(yù)期。當(dāng)然，其中肯定有一定的投機成分在?！?026年，黃金我認(rèn)為還是會保持向上的勢頭，但震蕩可能會加劇，全年漲幅應(yīng)該也會有所收斂?！?/p>

權(quán)益市場上，李迅雷認(rèn)為，2026年結(jié)構(gòu)性機會還是比較大。其中，A股市場在2026年總體還是穩(wěn)中向好的，但是機會更多是在于科技領(lǐng)域。

降準(zhǔn)降息可以預(yù)期，但幅度不一定很大

回顧2025年，李迅雷表示，去年中國經(jīng)濟在波瀾起伏中取得了來之不易的成績。其中，穩(wěn)消費取得了預(yù)期的目標(biāo)，“擴內(nèi)需、促消費”方面做得非常好。同時，投資平穩(wěn)，出口貢獻突出。

“展望馬年，對中國經(jīng)濟還是要有信心。”李迅雷指出，雖然中國經(jīng)濟自2010年以后增速開始放緩，但這是因為經(jīng)濟總量越來越大。隨著存量越來越大，增量對存量的影響勢必是越來越小的。

“但放眼全球，中國5%左右的經(jīng)濟增速，絕對仍是排在世界前列的?！崩钛咐渍f。

對于中央經(jīng)濟工作會議確定“內(nèi)需”為2026年經(jīng)濟工作的頭項重點任務(wù)，李迅雷表示，由于外部環(huán)境變幻莫測，而中國人口多、地域大，國內(nèi)市場有很大的回旋余地，因此擴內(nèi)需尤為重要。隨著消費對GDP貢獻的增加，中國經(jīng)濟的可持續(xù)性也會越來越強。

“貨幣政策方面，適度寬松的定調(diào)下，雖然降準(zhǔn)降息依然還是會有空間，但并非不顧一切的大幅降息?！崩钛咐走M一步指出，“中國經(jīng)濟增長是多目標(biāo)的，既要保持適度的增長，也要求高質(zhì)量發(fā)展，提升新質(zhì)生產(chǎn)力，并確保金融安全?！?/p>

“所以，過度的降息顯然是不明智的。我認(rèn)為2026年降準(zhǔn)降息可以預(yù)期，但幅度不一定會很大。”李迅雷說。

而具體到匯率方面，李迅雷指出，2026年人民幣的表現(xiàn)應(yīng)該會比較強，兌美元應(yīng)該會繼續(xù)保持增值?！靶枰赋龅氖?，去年人民幣兌美元的升值，主要是因為美元貶值，兌一攬子貨幣2025年人民幣實際有效匯率應(yīng)該是貶值的。而2026年，人民幣兌一攬子貨幣應(yīng)該會略有升值，看好人民幣的走勢?！?/p>

多方面促進物價合理回升

2025年12月的中央經(jīng)濟工作會議明確提出了要實現(xiàn)物價的合理回升，李迅雷表示，物價背后實際反映的是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟周期的特征。

“物價分析分為兩方面，一是CPI，二是PPI。CPI在2025年雖然是正增長，但PPI依然為下降，這反映出我們經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題或者經(jīng)濟周期問題，或者兩方面問題兼而有之?！崩钛咐渍f。

而推動物價合理回升，李迅雷表示，首先要解決周期性的問題，即采取逆周期的政策。隨著中國房地產(chǎn)行業(yè)見頂回落，對包括鋼鐵、水泥在內(nèi)的二三十個行業(yè)都產(chǎn)生了相關(guān)影響，也拖累了大宗商品的價格。

“其次，需要改變‘投資強、消費弱’的格局。這個任務(wù)我認(rèn)為需要特別堅決地完成，尤其是消費方面。并不是說央行降準(zhǔn)降息就能夠讓物價合理回升，核心是要促進居民收入增長。只有居民收入增長了，居民的消費意愿才能得到提升?！崩钛咐渍f。

除此之外，李迅雷指出，房價的止跌回穩(wěn)，居民的財產(chǎn)性收入得到合理回升，對于拉動消費也能夠起到一定的作用。“房地產(chǎn)對于任何一個國家都是非常重要的，促進物價合理回升，穩(wěn)樓市也是非常重要的一環(huán)?！?/p>

A股穩(wěn)中向好，看好科技

具體到資產(chǎn)配置上，李迅雷表示，去年黃金的避險屬性被發(fā)揮得淋漓盡致，漲幅遠超預(yù)期。當(dāng)然，其中肯定有一定的投機成分在?！?026年，黃金我認(rèn)為還是會保持向上的勢頭，但震蕩可能會加劇，全年漲幅應(yīng)該也會有所收斂?！?/p>

“此外，白銀、銅、鋁等其他大宗商品，我認(rèn)為也還是會有一定的上漲，但上漲勢頭不會像2025年那樣兇悍?！崩钛咐字赋?。

權(quán)益市場上，李迅雷認(rèn)為，2026年結(jié)構(gòu)性機會還是比較大。其中，A股市場在2026年總體還是穩(wěn)中向好的，但是機會更多是在于科技領(lǐng)域。

“一方面，2026年是‘十五五’規(guī)劃的開局之年，尤其是高科技領(lǐng)域提出了諸多目標(biāo)，因此機會會更多一些。另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟需要轉(zhuǎn)型，需要給傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展‘插上翅膀’，讓其運轉(zhuǎn)更具有競爭力?！崩钛咐走M一步指出。

不過，李迅雷提醒，2026年需要特別關(guān)注美國科技股調(diào)整的可能性。美國股市是科技股來引領(lǐng)的，一旦美股科技股泡沫破滅，對國內(nèi)的科技板塊也會帶來一定程度的影響。

“但總的來說，每輪科技革命的持續(xù)時間長則五六十年，目前只是AI時代的開端，今后的路還很長。所以即便調(diào)整也是一個好事情，我依然堅定不移地看好高科技，看好AI+給各行各業(yè)帶來的諸多計劃?！崩钛咐妆硎尽?/p>