2026年開(kāi)年以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)大洗牌陡然提速。繼硅片龍頭TCL中環(huán)（002129.SZ）出手整合“組件黑馬”一道新能后，上游多晶硅霸主通威股份（600438.SH）突然宣布擬收購(gòu)“硅料黑馬”青海麗豪。

通威股份2月24日晚間公告，正在籌劃通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買青海麗豪清能股份有限公司（下稱青海麗豪）100%股權(quán)，并募集配套資金。公司股票自25日起停牌，預(yù)計(jì)不超過(guò)10個(gè)交易日。本次交易事項(xiàng)尚處于籌劃階段，公司已與交易意向方段雍、海南卓悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、海南豪悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）簽署了股權(quán)收購(gòu)的《意向協(xié)議》。交易價(jià)格由評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告結(jié)果為定價(jià)依據(jù)，由交易各方協(xié)商確定，具體交易方式、交易方案以后續(xù)公告披露的信息為準(zhǔn)。

該交易之突然出乎業(yè)內(nèi)意料，歷來(lái)“小作文”紛飛的光伏行業(yè)，此前從未傳出與該交易相關(guān)的風(fēng)聲。不僅如此，通威、青海麗豪在去年12月成立的多晶硅收儲(chǔ)平臺(tái)公司“北京光和謙成科技有限責(zé)任公司”中分別持股30.35%和5.13%，兩家產(chǎn)能整合的主導(dǎo)者，如今卻成了收購(gòu)和被收購(gòu)方。更關(guān)鍵的是，青海麗豪的董事長(zhǎng)段雍是通威老將，曾帶領(lǐng)通威的多晶硅業(yè)務(wù)步步攀升，登頂世界第一。由其“出走”創(chuàng)辦的青海麗豪抓住了多晶硅鼎盛周期的尾巴，擴(kuò)產(chǎn)彪悍，短短三年躋身全球第六，成為公認(rèn)的“黑馬”。

官網(wǎng)資料顯示，青海麗豪成立于2021年4月，是青海省重點(diǎn)招商引資的項(xiàng)目，主要從事光伏級(jí)高純晶硅、電子級(jí)多晶硅等半導(dǎo)體材料的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司的規(guī)劃是總投資200億元，建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸光伏級(jí)高純晶硅以及2000噸電子級(jí)高純晶硅生產(chǎn)項(xiàng)目。

青海麗豪成立后之所以備受下游及資本圈青睞，關(guān)鍵在于其掌舵者段雍。段雍曾就職于東方希望，2014年出任通威股份旗下永祥股份總經(jīng)理。彼時(shí)，多晶硅行業(yè)陷入深度嚴(yán)寒，2008年開(kāi)始，多晶硅價(jià)格從每噸300多萬(wàn)元一路狂跌，最終跌低至十幾萬(wàn)元，永祥股份整體處于虧損狀態(tài)。在其帶領(lǐng)下，永祥多晶硅生產(chǎn)成本從每噸20萬(wàn)元降至6萬(wàn)元，扭轉(zhuǎn)成本倒掛，2020年通威股份的多晶硅產(chǎn)量居全球第一。

在2021年多晶硅價(jià)格瘋漲的狂潮中，身為永祥股份董事長(zhǎng)的段雍選擇自主創(chuàng)業(yè)。青海麗豪成立僅8個(gè)月便進(jìn)行天使輪融資，正泰集團(tuán)、晶盛機(jī)電等參與其中。此后三年，青海麗豪又分別進(jìn)行了4輪融資，IDG資本、正泰新能、愛(ài)旭股份（600732.SH）、中美綠色基金等紛紛入局。資本加持和催熟下，青海麗豪創(chuàng)造了光伏圈的“擴(kuò)產(chǎn)神話”：其西寧基地從開(kāi)工到投產(chǎn)僅耗時(shí)12個(gè)月，3年建成15萬(wàn)噸產(chǎn)能。2023年，青海麗豪躋身2023全球獨(dú)角獸企業(yè)500強(qiáng)。

通威股份出手收購(gòu)青海麗豪，或許意味著多晶硅整合路徑轉(zhuǎn)向。有行業(yè)人士對(duì)澎湃新聞稱，青海麗豪的管理團(tuán)隊(duì)與通威股份存在深厚淵源，這種“內(nèi)部整合”既符合政策導(dǎo)向、避免惡性競(jìng)爭(zhēng)，又能降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、確保平穩(wěn)過(guò)渡，是龍頭自發(fā)的以市場(chǎng)化并購(gòu)破解“內(nèi)卷”困境的標(biāo)志性事件。

澎湃新聞注意到，通威股份是典型的“逆周期”玩家。2018年至2020年上半年期間，多晶硅產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格創(chuàng)近10年最低點(diǎn)。通威股份在2019年進(jìn)行硅料產(chǎn)能逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，次年產(chǎn)能直接達(dá)到全球最高。此舉令其在后續(xù)的新一輪熱潮中成為率先產(chǎn)能釋放的公司，徹底坐穩(wěn)硅料及電池片龍頭地位，吃到了2021年-2023年硅料繁榮期最大的蛋糕，成為全行業(yè)盈利王。

很顯然，該公司想要復(fù)刻歷史成功經(jīng)驗(yàn)：隨著國(guó)家進(jìn)一步嚴(yán)控新增產(chǎn)能，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)多晶硅新增產(chǎn)能將受到嚴(yán)格限制。加之能耗標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)收緊，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能將在落后產(chǎn)能出清后獲得更大的市場(chǎng)空間。趁著行業(yè)低谷期收購(gòu)，可進(jìn)一步提升通威的多晶硅市占率與行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。

不過(guò)，通威股份在連續(xù)虧損下大舉收購(gòu)是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。截至2025年三季度末，其手頭的貨幣資金為205.47億元。以愛(ài)旭股份2022年12月計(jì)劃出資3.85億元參與青海麗豪增資以獲取2.78%股權(quán)計(jì)算，彼時(shí)后者的整體估值曾接近140億元。有市場(chǎng)人士對(duì)此分析稱，通威股份本次并購(gòu)之所以選擇發(fā)行股份加支付現(xiàn)金方式，主要考慮是降低現(xiàn)金壓力，避免大規(guī)?，F(xiàn)金支出，保障現(xiàn)金流穩(wěn)定。