3月30日，亞太市場主要股指再度調整，日經225指數(shù)與韓國KOSPI指數(shù)跌幅均超過2%，不過，上證綜指收盤漲0.24%，報3923.29點。

美以伊戰(zhàn)事開打已有月余，中東局勢的變化對市場造成明顯的擾動，中國資產為何“更抗打”？

高盛首席中國股票策略分析師劉勁津等發(fā)布的最新研報指出，在石油供應沖擊的背景下，中國的處境優(yōu)于大多數(shù)國家，仍維持對中國A股和H股的“增持”評級，并建議投資者在當前價格水平上建立戰(zhàn)略性敞口。

中國經濟處于相對有利地位

劉勁津等發(fā)布的最新研報指出，在石油供應沖擊的背景下，中國的處境優(yōu)于大多數(shù)國家，主要原因包括，首先，戰(zhàn)略性能源多元化布局。2024年，原油與液化天然氣僅占中國一次能源消費（Primary Energy Consumption）的28%，屬于全球最低水平。與此同時，以核能、風能、太陽能及水電為代表的替代能源/可再生能源，目前已占中國發(fā)電總量的40%，較十年前的26%大幅提升。

其次，石油儲備持續(xù)增加。高盛研報稱，根據官方統(tǒng)計數(shù)據，中國石油儲備總量接近12億桶，即便在原油進口完全歸零的極端假設下，亦足以支撐逾110天的石油消耗需求。

此外，持續(xù)穩(wěn)定的油氣供應渠道，使中國可以持續(xù)獲取中東地區(qū)以外產油國的油氣供應。高盛認為，霍爾木茲海峽局勢的動蕩極有可能進一步強化中國對替代能源支持力度，并有望在國內外為相關中國企業(yè)開辟新的收入與利潤增長空間。

“從宏觀的視角來看，中國對于石油與天然氣的依賴在全球主要經濟體中較低。從股價表現(xiàn)來看，2010年以來各行業(yè)的周度回報與布倫特原油周度回報之間的相關系數(shù)較低。從指數(shù)來看，油價短期內的躍升對于A股市場主要指數(shù)的影響似乎有限?！比疸y證券中國股票策略分析師孟磊表示，近期A股主要股指的隱含波動率也低于2025年4月全球貿易沖突升級期間以及其他海外主要股指，短期內“去風險化”或已接近尾聲。

中國資產具有“獨特性”

在不少外資機構看來，國內確定性優(yōu)勢凸顯，有力支撐A股市場韌性。

摩根資產管理（中國）副總經理兼投資總監(jiān)杜猛表示，A股市場優(yōu)質公司有望迎來盈利與估值的“戴維斯雙擊”，隨著中國資產確定性與韌性持續(xù)顯現(xiàn)，A股的價值重估有望進一步深化。

在亞太除日本外區(qū)域內，高盛仍維持對中國A股和H股的“增持”評級，并建議投資者在當前價格水平上建立戰(zhàn)略性敞口。高盛表示，盡管自中東緊張局勢升級以來，中國股市與全球股市一同回調，但在此次石油沖擊中，其分散化投資的好處，尤其是A股，得到了充分體現(xiàn)。A股和H股在波動率調整后的表現(xiàn)顯著優(yōu)于同行，過去一個月的夏普比率分別為-0.7和-0.6，與標普500指數(shù)的52周滾動回報相關性分別為0.2和0.3。

高盛指出，隨著經濟增長和地緣政治風險的增加，對“獨特性”和“低波動性”的需求將會上升，這將增加A股的投資吸引力，因為目前外資持股比例僅為3%，相對于國內利率，股票估值看起來很便宜，而且由政府制定的政策（例如國家隊）仍然有效，“我們認為這些因素都進一步鞏固了我們對‘慢牛’觀點的判斷，即中國A股將繼續(xù)為投資者提供廣泛的阿爾法投資機會，無論其投資組合和策略如何。”

路博邁基金指出，美伊沖突局勢演變仍存在較大的不確定性，在沖突走勢尚未明朗之前，疊加通脹預期抬升帶來的全球流動性邊際收緊環(huán)境，全球權益市場大概率將延續(xù)高波動運行特征，A股行情或以震蕩消化為主。但在外部不確定性下，國內確定性優(yōu)勢凸顯，有力支撐A股市場韌性。

重點關注AI板塊

在具體投資方向上，以AI為代表的科技領域成為外資機構的共識。

高盛的觀點認為，若說“DeepSeek時刻”是一個劃時代的轉折點，它證明了中國具備研發(fā)全球頂尖AI模型的實力，那么“OpenClaw”的出現(xiàn)，以及數(shù)月前中國爆發(fā)式增長的Token（詞元）使用量，則印證了中國AI的廣泛應用、普及與強勁商業(yè)變現(xiàn)潛力。

高盛指出，雖然目前還難以預測自主式人工智能的商業(yè)模式將如何演變，利潤池又將如何形成和分配，但從人工智能聊天機器人向智能體AI的轉變，展示了保持中國AI在全球生態(tài)系統(tǒng)中的競爭力與影響力所必需的條件，即龐大的用戶基礎、開源且具備能力的語言模型、強大的成本競爭力（詞元成本）、完善的AI基礎設施以及世界領先的物理人工智能應用制造能力。

摩根士丹利基金認為，AI仍是科技中最為核心方向，當前主要依賴業(yè)績端的催化。AI板塊業(yè)績確定性強，OpenClaw引發(fā)前所未有的對Token的需求暴增，國內平臺的調用量均出現(xiàn)10倍增長。漲價線演繹數(shù)月，漲價產品占比增多，中東局勢加劇了漲價預期，預計中東局勢緩和不會改變這種趨勢。內需方向即將迎來業(yè)績的驗證，部分品種可能已經開始率先走出底部，當前階段偏自下而上，但已度過殺估值階段。

摩根資產管理中國資深環(huán)球市場策略師蔣先威分析稱，歷史數(shù)據顯示，因地緣沖突造成的市場震蕩往往短于經濟衰退，持續(xù)關注具備國內政策和海外需求雙重支撐的AI電力、算電協(xié)同等方向，國內資本開支上行的自主可控邏輯（國產算力、云等），持續(xù)發(fā)展的海外算力鏈（光模塊、PCB等），國內政策發(fā)力的未來產業(yè)以及供需改善下的反轉機會。