近日，新希望乳業(yè)（簡稱“新乳業(yè)”）正式向港交所遞交上市申請，摩根大通、中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

申請文件顯示，新希望乳業(yè)的發(fā)展始于2001年，由四川前首富劉永好于1982年創(chuàng)立的新希望集團(tuán)孵化，并于2019年1月在深交所主板上市。作為從新希望集團(tuán)剝離出來的乳業(yè)平臺，公司由劉永好及其女兒劉暢共同控制。若此次IPO順利落地，新乳業(yè)將成為國內(nèi)首家實現(xiàn)A股、H股兩地上市的乳制品企業(yè)。

低溫液態(tài)奶市占率9.7%

新希望乳業(yè)主營液態(tài)乳制品與奶粉產(chǎn)品，其中液態(tài)乳制品涵蓋低溫鮮奶、低溫酸奶及常溫乳制品。

申請文件數(shù)據(jù)顯示，2023年-2025年，新希望乳業(yè)營業(yè)收入從2023年的109.87億元增至2025年的112.34億元，復(fù)合年增長率為1.1%。凈利潤則由2023年的4.38億元增長至2025年的7.55億元，復(fù)合年增長率為31.3%。此外，新乳業(yè)凈利潤率亦由2023年的4.0%提升至2025年的6.7%，其援引弗若斯特沙利文報告稱，自2024年以來持續(xù)高于行業(yè)平均水平。

新乳業(yè)在申請文件中稱，凈利潤的顯著增長主要得益于“鮮立方戰(zhàn)略”的有效落地。該戰(zhàn)略以新鮮乳制品為核心，尤其是低溫液態(tài)乳制品。公司在銷售組合中穩(wěn)步提升此類產(chǎn)品的占比，持續(xù)推出利潤率更高的產(chǎn)品，以及提升整個價值鏈的營運(yùn)效率。

招股書顯示，按2025年低溫液態(tài)乳制品的零售銷售價值計，新乳業(yè)在中國低溫液態(tài)乳制品市場中排名第五，且于2024年至2025年，在中國前五大乳制品企業(yè)中，低溫液態(tài)乳制品的零售銷售價值增速最快。于2025年，以低溫液態(tài)乳制品零售銷售價值計算，中國低溫液態(tài)乳制品市場中五大乳制品企業(yè)的合并市場份額為64.3%，其中新乳業(yè)的市場份額為9.7%，與頭部企業(yè)仍有一定差距。

從發(fā)展歷程來看，其從西南起步，展開第一輪并購，收購昆明雪蘭、四川華西、安徽白帝、杭州雙峰及青島琴牌等多家乳企，布局西南、華東、華北區(qū)域。新乳業(yè)通過獨(dú)立發(fā)展這些本地品牌運(yùn)營逐步建立起全面的乳制品生產(chǎn)和銷售體系。

2015年起，新乳業(yè)再度通過并購實現(xiàn)版圖擴(kuò)張，收購南山、雙喜、朝日唯品及三牧四家乳業(yè)品牌，進(jìn)一步深入西南和華東市場，并彌補(bǔ)了華中市場空白。

經(jīng)過多年發(fā)展，新乳業(yè)官網(wǎng)顯示，現(xiàn)旗下有48家控股子公司、超過20個主要乳制品品牌、17家乳制品加工廠、12個自有牧場。

收購活動也推高了商譽(yù)規(guī)模。截至2025年12月31日，其商譽(yù)為9.925億元，占公司總資產(chǎn)的10.86%。

2025年末貨幣資金3.55億元

申請文件顯示，新乳業(yè)通過自有牧場、戰(zhàn)略性合作牧場及第三方規(guī)?；虡I(yè)牧場來實現(xiàn)生乳供應(yīng)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年其從自有牧場及戰(zhàn)略合作牧場采購生乳66.18千噸，占總生乳供給量的58.4%，剩余奶源則通過與第三方大型商業(yè)牧場穩(wěn)定合作補(bǔ)充。

銷售渠道方面，新乳業(yè)主要覆蓋零售商、機(jī)構(gòu)客戶及直面消費(fèi)者三大渠道，其中零售商包括超市、電商平臺、小型零售店等，機(jī)構(gòu)客戶涵蓋企業(yè)、教育機(jī)構(gòu)及奶茶店、烘焙坊等餐飲商戶，直面消費(fèi)者渠道則包含線下門店、宅配訂購及自營電商。2023年-2025年，該三大渠道營收占比從50.9%提升至63.8%。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，新乳業(yè)的應(yīng)收賬款為6.48億元，較2024年有所增加。

從債務(wù)情況來看，截至2026年2月28日，新乳業(yè)短期借款約4.45億元；一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為14.13億元。而截至2025年12月31日，新乳業(yè)的貨幣資金僅為3.55億元，流動資產(chǎn)總額為20.57億元。

從股權(quán)架構(gòu)而言，截至最后實際可行日期，根據(jù)一致行動協(xié)議，劉永好及其女兒劉暢合共控制新乳業(yè)76.48%的投票權(quán)。

此次港股IPO募集資金，新乳業(yè)計劃將凈募集資金用于四大核心方向：一是提升品牌定位、擴(kuò)充銷售網(wǎng)絡(luò)；二是提升產(chǎn)品創(chuàng)新與生物科技與數(shù)字能力；三是升級及擴(kuò)充供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施；四是用于營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。