4月8日，電力電子行業(yè)突發(fā)重磅交易：國(guó)內(nèi)高壓直流電源（HVDC）龍頭中恒電氣（002364.SZ）公告，寧德時(shí)代（300750.SZ;03750.HK）擬出資近41億元認(rèn)購(gòu)控股股東杭州中恒科技投資有限公司（下稱中恒投資）新增注冊(cè)資本1441.18萬(wàn)元，出資方式為貨幣及股權(quán)。9日，中恒電氣股價(jià)一字漲停，至收盤報(bào)31.93元。

增資完成后，寧德時(shí)代將持有中恒投資49%的股權(quán)。交易定價(jià)來(lái)看，寧德時(shí)代給出了高溢價(jià)。以4月8日中恒電氣收盤價(jià)29.03元計(jì)算，中恒投資所持中恒電氣股份市值約58億元，持有后者35.56%的股權(quán)。41億元增資對(duì)應(yīng)中恒投資估值約84億元，相當(dāng)于近45%的溢價(jià)。

公告稱，基于各方關(guān)于本次戰(zhàn)略合作的相關(guān)安排，進(jìn)一步發(fā)揮各方各自在相關(guān)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力和資源優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)寧德時(shí)代與中恒電氣圍繞綠色 ICT基礎(chǔ)設(shè)施、交通電動(dòng)化、新型電力系統(tǒng)（算電協(xié)同）等領(lǐng)域開展相關(guān)業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略合作。同時(shí)，寧德時(shí)代將通過(guò)一定方式參與上市公司治理。

在全球動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池版圖上，寧德時(shí)代是毋庸置疑的王者，但在交流側(cè)的電力電子技術(shù)（HVDC、PCS）上存在明顯短板。

今后的儲(chǔ)能爭(zhēng)霸賽，關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)不在于電池或PCS誰(shuí)更強(qiáng)，而在系統(tǒng)：強(qiáng)電池、弱系統(tǒng)的“電池派”，強(qiáng)交流、弱電池的“PCS派”或強(qiáng)調(diào)度、弱直流的“電網(wǎng)派”，任何單一陣營(yíng)的強(qiáng)者都無(wú)法勝出，最終贏家必須具備將能量、功率、并網(wǎng)與控制協(xié)同一體化的系統(tǒng)能力。

這是寧德時(shí)代在補(bǔ)齊電力電子短板這件事上屢敗屢戰(zhàn)、日益迫切的原因。

公開資料顯示，中恒電氣是國(guó)內(nèi)HVDC龍頭，牽頭制定了該領(lǐng)域國(guó)標(biāo)，國(guó)內(nèi)市占率常年保持第一（50%左右），是阿里巴巴、騰訊等頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)的核心供應(yīng)商。相比傳統(tǒng)不間斷電源（UPS），HVDC的系統(tǒng)效率高出3-5個(gè)百分點(diǎn)，占地面積更小，可靠性更強(qiáng)，綜合成本可降低20%以上。在巴拿馬電源、固態(tài)變壓器（SST） 等前沿技術(shù)上，該公司亦有布局，匹配AIDC、新型電力系統(tǒng)的供電需求。

從中恒電氣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，光鮮背后不乏硬傷：2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其歸母凈利潤(rùn)4748.26萬(wàn)元，同比下滑30.19%，增收不增利。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5713.88萬(wàn)元，同比惡化148.83%。

選擇落子中恒電氣意味著，對(duì)于寧德時(shí)代而言，上述財(cái)務(wù)表現(xiàn)在其電力電子戰(zhàn)略面前“瑕不掩瑜”。

澎湃新聞注意到，從吉陽(yáng)科技到先陽(yáng)新能源（即此次被注入中恒投資的時(shí)代天源前身）再到時(shí)代新安，寧德時(shí)代在電力電子領(lǐng)域?qū)掖纬鍪?，但始終未能實(shí)現(xiàn)電力電子核心技術(shù)自主化的目標(biāo)。

去年底傳出的與華為數(shù)字能源的千億收購(gòu)緋聞，足以彰顯寧德時(shí)代對(duì)電力電子技術(shù)的無(wú)盡野心。

有電力電子行業(yè)資深人士分析稱，華為數(shù)字能源在車載電源、儲(chǔ)能逆變器、數(shù)據(jù)中心供電等領(lǐng)域擁有全球頂尖技術(shù)，一旦收購(gòu)成功，寧德時(shí)代將瞬間補(bǔ)齊電力電子所有短板，實(shí)現(xiàn)“電芯+電力電子”的完美閉環(huán)。

這樁“世紀(jì)收購(gòu)”在多次“反轉(zhuǎn)”后終告吹：傳聞的最初版本稱，寧德時(shí)代擬牽頭整體接盤華為數(shù)字能源的相關(guān)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)板塊。作為交易標(biāo)的，華為數(shù)字能源在市場(chǎng)規(guī)模與行業(yè)地位上都具有很強(qiáng)吸引力：2024年?duì)I收接近690億元，全球逆變器出貨量持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)前二，據(jù)傳估值要價(jià)高達(dá)4000 億元。此后，有傳聞稱雙方在關(guān)鍵條款上的預(yù)期出現(xiàn)顯著偏差，尤其是估值與定價(jià)邏輯差距過(guò)大，導(dǎo)致談判進(jìn)展迅速受阻。該交易爆出折中方案：寧德時(shí)代擬采取參股20%的方式參與合作，并將投入重點(diǎn)限定在與其電芯主業(yè)具有高度協(xié)同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，例如光伏、儲(chǔ)能等，可接受估值上限為2000億元。

今年2月6日，多位華為數(shù)字能源員工表示，“公司內(nèi)部已逐級(jí)通知不再出售。”

間接入股中恒電氣，也折射出上述交易不會(huì)再有下文。

有意思的是，華為數(shù)字能源也找到了新的“蜜月期”伙伴。近日，光伏龍頭、切入儲(chǔ)能賽道后動(dòng)作頻頻的隆基綠能與華為數(shù)字能源正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在儲(chǔ)能系統(tǒng)集成、智能組串式PCS以及清潔能源大基地解決方案等方面展開深度合作。