創(chuàng)業(yè)板改革再出發(fā)。

4月10日，經(jīng)國務院同意，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（下稱“《創(chuàng)業(yè)板意見》”）。證監(jiān)會表示，這是提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能的重要舉措，標志著新一輪全面深化資本市場改革向縱深推進。

同日，按照“成熟先行、能快則快”的原則，深交所就同步制定修訂的4項配套業(yè)務規(guī)則公開征求意見。其中，擬修訂《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所交易規(guī)則》《深圳證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》，制定《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核業(yè)務指引第9號——預先審閱》。意見反饋截止時間均為2026年4月17日。

整體來看，《創(chuàng)業(yè)板意見》圍繞持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板全鏈條創(chuàng)新和監(jiān)管制度體系，進一步提高制度包容性、適應性，提出了一系列針對性的改革舉措，涉及上市標準、審核注冊、融資并購、發(fā)行承銷、交易制度等等。

創(chuàng)業(yè)板本次改革中，增設的第四套上市標準有何規(guī)定？建立的首次公開發(fā)行預先審閱機制有何明確？新股發(fā)行承銷機制有何優(yōu)化？交易制度又作了哪些調(diào)整？澎湃新聞記者梳理了十方面要點。

要點一：增設創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，最近一年營收不低于2億元

增設創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，是這次創(chuàng)業(yè)板改革的核心舉措之一。《創(chuàng)業(yè)板意見》提出：“增設創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務?！?/p>

具體標準上，深交所修訂的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》明確：第四套上市標準為“預計市值不低于30億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年營業(yè)收入復合增長率不低于30%；或者預計市值不低于40億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元且占累計營業(yè)收入的比例不低于15%。”

其中，第四套上市標準的第一類情形采用“預計市值+營業(yè)收入+營業(yè)收入復合增長率”組合，引入收入增長指標，突出成長性，主要面向新興產(chǎn)業(yè)領域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，能夠適應其成長速度快、市值相對較低的特點。

第二類情形采用“預計市值+營業(yè)收入+研發(fā)投入”組合，引入體現(xiàn)創(chuàng)新性的研發(fā)投入指標，主要面向未來產(chǎn)業(yè)領域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，能夠適應其創(chuàng)新能力突出、收入起點較低的特點。

深交所負責人就有關情況答記者問時表示：“總的看，第四套上市標準設置了較高的市值要求，以利于篩選出市場認可度高的企業(yè)。營業(yè)收入指標可以衡量出一個企業(yè)的商業(yè)化水平，2億元的門檻要求企業(yè)具有一定規(guī)模，這也符合早期成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律?！?/p>

證監(jiān)會新聞發(fā)言人就《創(chuàng)業(yè)板意見》答記者問時指出，考慮到適用第四套標準上市的企業(yè)具有高成長性、不確定性大等特點，證監(jiān)會將堅持循序漸進、質(zhì)量優(yōu)先的原則，組織深交所、行業(yè)機構(gòu)進一步加強審核把關、風險揭示和投資者教育。

證監(jiān)會發(fā)言人表示，包括：嚴把發(fā)行上市準入關，壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，突出成長性、創(chuàng)新性要求，嚴守財務真實性底線，嚴防“帶病申報”“一哄而上”，從源頭提高上市公司質(zhì)量；對于首發(fā)上市時尚未盈利的企業(yè)，在實現(xiàn)盈利前，股票簡稱之后添加特別標識“U”，持續(xù)提示相關風險，控股股東、實際控制人、董事、高管自上市之日起三個完整會計年度內(nèi)不得減持首發(fā)前股份；等等。

要點二：建立IPO預先審閱機制

發(fā)行上市方面，本次改革在創(chuàng)業(yè)板建立了首次公開發(fā)行預先審閱機制。深交所明確，發(fā)行人因過早披露業(yè)務技術信息、上市計劃可能對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等造成重大不利影響，確有必要的，可以在正式申報前申請預先審閱。

具體安排上，主要包括三方面：一是明確審閱程序。發(fā)行人申請預先審閱應當參照正式申報要求提交申請文件，深交所參照正式審核要求，開展預先審閱工作并形成審閱意見。審閱意見不構(gòu)成對發(fā)行人是否符合板塊定位、發(fā)行上市條件和信息披露要求的預先確認。

二是明確信息披露要求。預先審閱階段，申請文件、審閱過程、結(jié)果等不對外公開。正式受理后，發(fā)行人需要一并對外披露預先審閱階段問詢、回復文件。

三是明確程序銜接。正式審核階段，深交所嚴格按照現(xiàn)有規(guī)則開展審核工作，不會降低審核標準。如發(fā)行人申請文件已經(jīng)按照預先審閱的問詢及回復更新，且未發(fā)生影響發(fā)行上市條件或者信息披露要求的新增事項，深交所可以不再提出審核問詢。

此外，深交所負責人指出，需要說明的是，申請預先審閱的發(fā)行人和中介機構(gòu)同樣接受深交所自律監(jiān)管，違反規(guī)定的，深交所可以終止預先審閱程序，并依規(guī)采取自律監(jiān)管措施或者實施紀律處分。

要點三：優(yōu)化新股發(fā)行承銷機制，提高中小盤股戰(zhàn)略配售比例

發(fā)行上市方面，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價機制改革的深化，也被市場各方高度關注。為落實《創(chuàng)業(yè)板意見》有關部署，深交所修訂《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》，對網(wǎng)下發(fā)行配售安排和戰(zhàn)略配售機制作了進一步優(yōu)化。

一方面，新增約定限售方式。發(fā)行人和承銷商設定不同檔位的限售比例和限售期，向鎖定比例更高、鎖定期限更長的投資者配售更多股份，優(yōu)化新股網(wǎng)下發(fā)行機制，引導“長錢長投”，促進合理定價。

另一方面，提高中小盤股戰(zhàn)略配售比例。針對部分技術迭代快、估值難度大的企業(yè)，更好發(fā)揮戰(zhàn)略投資者專業(yè)優(yōu)勢。對首次公開發(fā)行數(shù)量不足1億股、1億股以上不足4億股的中小盤股，將其戰(zhàn)略配售比例上限由不超過20%、30%分別調(diào)整為不超過30%和40%。發(fā)行人和承銷商在比例上限范圍內(nèi)，可根據(jù)市場情況、發(fā)展需求等進行選擇。

此外，為強化市場化約束，引導網(wǎng)下投資者理性報價，創(chuàng)業(yè)板在現(xiàn)行規(guī)則范圍內(nèi)統(tǒng)一執(zhí)行3%的高價剔除比例。

要點四：進一步優(yōu)化交易制度，明確創(chuàng)業(yè)板引入做市商制度

進一步深化投資端改革方面，《創(chuàng)業(yè)板意見》主要提出了兩方面舉措。一方面，是優(yōu)化交易制度。引入做市商制度，促進創(chuàng)業(yè)板參與主體和交易策略多元化，減少價格波動，增強市場韌性。將協(xié)議大宗交易調(diào)整為實時成交確認，提高投資者證券和資金使用效率，增強成交確定性和中長期資金參與意愿。引入創(chuàng)業(yè)板相關ETF盤后固定價格交易機制，更好滿足投資者多元化的交易需求，有利于降低大額交易對二級市場的沖擊。

另一方面，是豐富產(chǎn)品服務體系。優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板相關指數(shù)編制，推出更多創(chuàng)業(yè)板相關ETF和期權，適時推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨，支持基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF，將創(chuàng)業(yè)板ETF納入基金通平臺轉(zhuǎn)讓，更好滿足不同投資者資產(chǎn)配置和風險管理需求，提升投資便利度和吸引力。

具體落實上，深交所相應修訂《交易規(guī)則》。一是明確創(chuàng)業(yè)板引入做市商制度。深交所負責人指出，實踐表明，做市商制度有助于提高定價效率，降低交易成本，減少價格波動。深交所將通過發(fā)布業(yè)務細則、指南等方式，進一步明確做市服務申請與終止、做市商權利與義務、監(jiān)督管理等安排，保障改革措施平穩(wěn)落地。

二是將創(chuàng)業(yè)板股票協(xié)議大宗交易調(diào)整為實時成交確認。調(diào)整前的“盤中申報、盤后成交確認”安排，存在操作時間不足、影響參與意愿等問題。這次將成交確認時間由15:00至15:30調(diào)整為9:30至11:30、13:00至15:30，進一步提升協(xié)議大宗交易成交意愿，便利中長期資金入市。

三是擴大盤后固定價格交易品種范圍。2020年8月創(chuàng)業(yè)板股票引入盤后固定價格交易機制，這次將盤后固定價格交易品種范圍擴展至主板A股和包括創(chuàng)業(yè)板相關ETF在內(nèi)的全部ETF，對盤中競價交易有益補充，便于投資者以收盤價交易，更好滿足投資者多元化的交易需求。

要點五：試點開展地方政府推送擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市企業(yè)信息

本次改革中，《創(chuàng)業(yè)板意見》提出，積極發(fā)揮地方政府作用，助力提高審核注冊效率。試點開展由地方政府向證監(jiān)會和深交所推送擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市企業(yè)信息，適用于已申請發(fā)行上市輔導備案、擬按照創(chuàng)業(yè)板第三套或第四套上市標準申報的企業(yè)。

具體安排有三方面：一是推送主體和程序。各城市人民政府負責本地區(qū)企業(yè)信息推送工作，省級人民政府負責省屬國有企業(yè)信息推送工作。企業(yè)申請發(fā)行上市輔導備案后、申報發(fā)行上市前，地方政府可基于已掌握的企業(yè)情況，匯總形成推送信息，向深交所推送并抄送證監(jiān)會。

二是推送條件和標準。企業(yè)應滿足在當?shù)刈圆⒊掷m(xù)經(jīng)營不少于3年，符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，不存在財務造假等嚴重違法行為等規(guī)定條件。

三是與審核注冊的關系。證監(jiān)會和深交所將地方政府推送的企業(yè)信息作為審核注冊的參考。地方政府推送信息不代替證監(jiān)會和深交所審核注冊主體責任、發(fā)行人主體責任、中介機構(gòu)“看門人”責任，不代表對被推送企業(yè)的投資價值或者投資收益作出實質(zhì)性判斷或者保證。

需要說明的是，地方政府推送的企業(yè)信息僅作為審核注冊的參考，證監(jiān)會和深交所將依照企業(yè)發(fā)行上市規(guī)定條件和程序嚴格履行審核注冊職責。同時，地方政府推送信息不是企業(yè)發(fā)行上市的必備程序，證監(jiān)會、深交所、地方政府不設置推送企業(yè)信息任務目標，各級地方政府不強制下級政府推送企業(yè)信息，不得要求企業(yè)將政府推送信息作為發(fā)行上市必備手續(xù)。對未經(jīng)地方政府推送信息的企業(yè)，證監(jiān)會和深交所仍按現(xiàn)有程序進行審核注冊。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，試點地方政府推送擬發(fā)行上市企業(yè)信息，是這次創(chuàng)業(yè)板改革的一項重要探索，對于推動有效市場和有為政府更好結(jié)合，從源頭上提高上市公司質(zhì)量，具有重大意義。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人指出，科技創(chuàng)新企業(yè)特別是未盈利企業(yè)，普遍具有研發(fā)投入高、經(jīng)營業(yè)績不確定性大、盈利周期長等特點，如何識別出創(chuàng)新能力突出、成長性強的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，一直是監(jiān)管部門審核注冊工作的重點和難點。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人進一步指出，地方政府對轄區(qū)企業(yè)的經(jīng)營、合規(guī)、口碑聲譽等方面情況較為了解，由地方政府推送企業(yè)信息作為參考，有利于審核部門更加及時全面掌握擬上市企業(yè)情況，進一步提高審核注冊質(zhì)效；也有利于將有限的上市資源更加精準、高效地配置到優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，更好發(fā)揮資本市場服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的功能。

要點六：推出再融資儲架發(fā)行制度

再融資、并購重組、股權激勵作為資本市場支持上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要工具，本次創(chuàng)業(yè)板改革圍繞這幾個方面，均優(yōu)化了相關制度安排。

再融資方面，適應成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)持續(xù)時間長、對募集資金靈活性時效性要求較高等需求，推動再融資儲架發(fā)行制度在創(chuàng)業(yè)板落地實施，允許“一次注冊、多次發(fā)行”。同時，完善簡易程序再融資制度，簡化公司決策程序，提升再融資效率。

并購重組方面，充分發(fā)揮并購重組在促進產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級方面的積極作用，持續(xù)推動“并購六條”在創(chuàng)業(yè)板落實落地。支持創(chuàng)業(yè)板上市公司立足主業(yè)，吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，提升產(chǎn)業(yè)鏈整合質(zhì)效。

股權激勵方面，圍繞增強創(chuàng)業(yè)板上市公司對優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新人才的吸引力凝聚力、激發(fā)人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力，支持規(guī)范運作、創(chuàng)新能力突出的創(chuàng)業(yè)板上市公司實施股權激勵時，靈活設置考核指標。

要點七：進一步壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，突出分類監(jiān)管“扶優(yōu)限劣”

防風險、強監(jiān)管方面，整體來看，圍繞創(chuàng)業(yè)板準入、持續(xù)監(jiān)管直至退出，《創(chuàng)業(yè)板意見》從五方面切實加強全過程、各環(huán)節(jié)、各參與主體的監(jiān)管力度。

一是嚴把發(fā)行上市準入關。嚴格執(zhí)行創(chuàng)業(yè)板成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)評價標準和上市推薦負面清單制度，發(fā)揮好深交所上市審核委員會、行業(yè)咨詢專家等作用。強化公權力制衡監(jiān)督，進一步強化交易所審核、上市委審議、證監(jiān)會注冊等全流程廉政風險防控，嚴格依規(guī)依紀依法追責問責。

二是嚴防嚴處財務造假等違法違規(guī)行為。強化穿透式監(jiān)管，提升科技賦能監(jiān)管質(zhì)效，加強財務舞弊非現(xiàn)場監(jiān)測和發(fā)現(xiàn)，健全深交所與證監(jiān)會系統(tǒng)內(nèi)其他單位的信息溝通和共享機制，及時發(fā)現(xiàn)處置苗頭性問題。用足法律賦予的手段，嚴懲欺詐發(fā)行、財務造假、市場操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。推動司法機關為創(chuàng)業(yè)板上市公司和投資者提供高質(zhì)量司法保障。

三是進一步壓實中介機構(gòu)“看門人”責任。完善保薦機構(gòu)及保薦代表人監(jiān)管制度，加強保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價，嚴厲打擊配合造假、突擊入股等違法違規(guī)行為，督促保薦機構(gòu)和保薦代表人誠實守信、勤勉盡責、廉潔從業(yè)。

四是突出分類監(jiān)管“扶優(yōu)限劣”。在發(fā)行上市、并購重組、股債融資等方面對優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新公司作出差異化安排，進一步提高便利度和效率。對于存在運作不規(guī)范等情形的公司，繼續(xù)依規(guī)加強監(jiān)管。

五是嚴格退市監(jiān)管。完善并嚴格落實退市制度，加大退市過程中投資者保護力度。

要點八：更好支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

對于《創(chuàng)業(yè)板意見》的出臺，證監(jiān)會發(fā)言人表示，創(chuàng)業(yè)板是資本市場貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要平臺，自上一輪改革以來，資本市場內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生巨大變化，創(chuàng)業(yè)板發(fā)展面臨新形勢新要求，制度包容性適應性不足等問題也日益突出，亟需深化改革，推動創(chuàng)業(yè)板高質(zhì)量發(fā)展。

證監(jiān)會發(fā)言人指出，第一，這是更好服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。創(chuàng)業(yè)板主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。深化創(chuàng)業(yè)板改革，更好支持企業(yè)利用資本市場融資發(fā)展、做優(yōu)做強，有利于加快構(gòu)建以先進制造業(yè)為骨干的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，助力推進新型工業(yè)化，促進地方經(jīng)濟和民營經(jīng)濟發(fā)展；也有利于推動大力提振消費，促進貿(mào)易提質(zhì)增效，促進高質(zhì)量充分就業(yè)尤其是帶動青年群體就業(yè)創(chuàng)業(yè)。

第二，這是更好支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的迫切需要。當前新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破，人工智能等諸多領域呈現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展。新技術催生新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)，需要資本市場提供更高效更便捷的融資支持。進一步提升創(chuàng)業(yè)板制度包容性、適應性，有利于更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板板塊特色和優(yōu)勢，更大力度支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)壯大和未來產(chǎn)業(yè)培育。

第三，這是持續(xù)推進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的內(nèi)在要求。深化創(chuàng)業(yè)板改革，進一步提升投融資便利性，有助于引入一批優(yōu)質(zhì)上市公司“源頭活水”，加快構(gòu)建“長錢長投”制度環(huán)境，吸引更多長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本入市。這對于進一步夯實市場穩(wěn)定運行的微觀基礎，增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性和抗風險能力具有重要意義。

要點九：改革過程重點把握4個方面，加快推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展

證監(jiān)會發(fā)言人表示，本次創(chuàng)業(yè)板改革過程中，將重點把握好4個方面。一是堅持提高站位、服務大局。加快推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，促進地方經(jīng)濟和民營經(jīng)濟發(fā)展，助力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期。

二是堅持目標導向、問題導向。聚焦影響創(chuàng)業(yè)板功能發(fā)揮、市場反映比較集中的問題，針對性地完善制度規(guī)則及執(zhí)行機制，進一步夯實市場發(fā)展基礎。

三是堅持有效市場和有為政府相結(jié)合。進一步增強創(chuàng)業(yè)板支持新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的精準性，從源頭上提高上市公司質(zhì)量，加快形成既“放得活”又“管得好”的市場生態(tài)。

四是堅持系統(tǒng)思維、綜合施策。注重統(tǒng)籌發(fā)展和安全，堅持在防風險、強監(jiān)管的基礎上推動創(chuàng)業(yè)板高質(zhì)量發(fā)展，努力實現(xiàn)深化改革、穩(wěn)定市場與強化功能的良性互動。

要點十：加快制定修訂相關制度規(guī)則

對于如何抓好《創(chuàng)業(yè)板意見》貫徹落實，證監(jiān)會發(fā)言人表示，《創(chuàng)業(yè)板意見》是新一輪全面深化資本市場改革的重大舉措，證監(jiān)會將始終牢牢把握防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展工作主線，以釘釘子精神抓好改革的落地實施。

一是加快制定修訂相關制度規(guī)則，持續(xù)推動典型案例落地并形成示范效應，穩(wěn)定市場預期，增強市場信心。

二是指導深交所、行業(yè)協(xié)會等加強對各類市場主體的政策培訓，盡快啟動地方政府推送企業(yè)信息工作培訓會，開展多種形式的投資者宣傳教育，加大政策解讀和輿論引導力度，凝聚改革共識，營造良好輿論環(huán)境。

三是持續(xù)做好改革跟蹤問效，常態(tài)化開展上市公司“大走訪”活動，深入了解改革推進實施情況，及時評估完善，確保改革行穩(wěn)致遠。