“公司存貨大幅增長，核心是AI業(yè)務高速成長帶來的戰(zhàn)略性資金占用，而不是經營出現(xiàn)問題。2025年，公司AI服務器業(yè)務實現(xiàn)爆發(fā)式增長，為保障產品順利量產交付，我們提前進行了原材料備貨。其次，2025年，公司資產負債率保持在63%的合理水平，財務杠桿可控，償債能力充足，不存在流動性風險?！?/p>

4月17日，工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）發(fā)布2025年業(yè)績會的投資者關系活動記錄表，有投資者問及如何解讀公司2025年存貨大幅增長、經營現(xiàn)金流凈額同比下降的數(shù)據(jù)指標。工業(yè)富聯(lián)管理層做上述回答，并表示公司在AI業(yè)務快速擴張的階段，運營效率、財務安全性、盈利質量都在持續(xù)向好，對公司長期穩(wěn)健發(fā)展有信心。

工業(yè)富聯(lián)此前發(fā)布的2025年度業(yè)績報告顯示，公司2025年營收達9028.87億元，同比增長48.22%；歸母凈利潤352.86億元，同比增長51.99%，利潤增速高于營收增速。報告期內，基本每股收益（EPS）1.78元，同比增長52.14%；加權平均凈資產收益率（ROE）21.65%，同比增長5.8個百分點，兩大核心盈利指標均刷新上市以來紀錄。

財報顯示，工業(yè)富聯(lián)的存貨規(guī)模為1509億元，同比增長76.99%。經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為52.8億元，同比下降78.1%?？傎Y產為4562億元，同比增長43.68%。

工業(yè)富聯(lián)表示，在AI相關業(yè)務的帶動下，2026年一季度公司經營狀況預計實現(xiàn)同比改善。其中，AI服務器與交換機業(yè)務有望進一步增強公司整體業(yè)績韌性。具體拆分來看：首先，AI服務器業(yè)務中，GB200、GB300出貨順暢，為一季度實現(xiàn)增長奠定了堅實的基礎。同時，下一代產品已經完成生產整備，從0到1、1到無限的量產交付能力持續(xù)強化。第二，在交換機業(yè)務板塊，當前CPO全光交換機樣機已經開始生產，800G以上交換機也在持續(xù)放量。第三，通信及移動網絡設備業(yè)務整體向好，與大客戶聯(lián)合研發(fā)的新品也在順利推進中。

據(jù)悉，CPO通過將交換器芯片與光引擎一起封裝在載板上，可縮短電光轉換距離，實現(xiàn)大帶寬、低時延、低功耗，有效解決傳統(tǒng)銅連接的物理方案限制。工業(yè)富聯(lián)表示，公司對CPO在高速率時代的滲透率、應用邊界持續(xù)關注，公司的布局、產能與行業(yè)技術發(fā)展匹配，準備充足，無論技術落地進展如何，技術路線的演變只會帶來新的機遇，也會提升公司在高速交換機業(yè)務的競爭力。

關于CPO全光交換機業(yè)務獲利貢獻的問題，工業(yè)富聯(lián)認為，CPO作為高技術壁壘的新一代互聯(lián)方案，研發(fā)、設計、制程與集成門檻都比之前要更高。后續(xù)，隨著CPO市場空間的逐步打開，將為公司整體盈利質量帶來結構性改善。

據(jù)大智慧VIP，截至4月17日收盤，工業(yè)富聯(lián)漲2.78%，報60.97元/股。