2026年一季度，“頂流”基金經(jīng)理、易方達基金張坤旗下三只基金前三大重倉股均為高端白酒股。

4月22日，張坤在管的4只基金悉數(shù)披露2026年一季報。截至2026年3月末，張坤旗下在管總規(guī)模已降至約416.72億元。

調(diào)倉換股方面，易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的前三大重倉股均為貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，其中貴州茅臺所占基金凈值比均超9.90%，屬于“頂格配置”；京東健康、分眾傳媒、富途控股、三星電子則遭張坤明顯減倉。

另在地區(qū)配置方面，張坤降低了對中國香港的倉位，同時上調(diào)了對美國、韓國及中國臺灣地區(qū)的配置比例。其中，張坤大幅度增持了阿斯麥、SK海力士，增持比例分別為1536.36%、83.33%。

三只基金均增持騰訊

目前，張坤在管4只公募基金，分別是易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達亞洲精選。其中規(guī)模最大的產(chǎn)品是易方達藍籌精選，截至2025年四季度末，該基金的資產(chǎn)凈值為267.93億元，較2025年末時的310.21億元縮水約42億元。

從最新的調(diào)倉持股動作來看，易方達藍籌精選的前十大重倉股并未發(fā)生更迭，依次為：貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、騰訊控股（00700.HK）、百勝中國（09987.HK）、中國海洋石油（00883.HK）、山西汾酒（600809.SH）、阿里巴巴（09988.HK）、京東健康（06618.HK）、分眾傳媒（002027.SZ）。

其中，張坤減持了中國海洋石油、貴州茅臺、分眾傳媒、京東健康，還減配了百勝中國、五糧液、瀘州老窖；需要注意的是，貴州茅臺所占基金凈值比已達9.91%，已接近頂格配置，再疊加一季度區(qū)間漲幅來看，或為被動減倉行為。

另一方面，張坤還小幅度增持了騰訊控股、阿里巴巴與山西汾酒。

2026年第一季度，易方達藍籌精選基金凈值增長率為-5.17%，同期業(yè)績比較基準收益率為-3.85%。

易方達藍籌精選2026年一季度末前十大重倉股

截至2026年一季度末，張坤另一代表作——易方達優(yōu)質(zhì)精選基金的規(guī)模為95.44億元，前十大重倉股中則出現(xiàn)了2只個股的更迭。

具體來看，2025年末時位列隱形重倉股（第11名至第20名重倉股）的中國海洋石油、百勝中國（09987.HK）在2026年一季度新進持倉前十；其中，張坤在這只基金中大幅度增持了中國海洋石油，加倉比例高達1250%。

此外，易方達優(yōu)質(zhì)精選或同樣因頂格配置、一季度區(qū)間漲幅的原因減持了貴州茅臺，五糧液、阿里巴巴、瀘州老窖、分眾傳媒則遭該基金不同程度減倉；與此同時，攜程集團（09961.HK）、京東健康（06618.HK）在一季度期間退出了前十大重倉股行列。

2026年第一季度，該基金份額凈值增長率為-7.51%，同期業(yè)績比較基準收益率為-3.96%。

易方達優(yōu)質(zhì)精選2026年一季度末前十大重倉股

與上述兩只基金操作類似的是，在2026年一季度，由張坤管理的易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有同樣減持了貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；還減配了百勝中國、中國海洋石油、京東健康、山西汾酒與阿里巴巴。

與2025年末時相比，易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的前十大重倉股并未發(fā)生個股更迭。

2026年第一季度，易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有基金凈值增長率為-4.37%，同期業(yè)績比較基準收益率為-3.85%。

易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有2026年一季度末前十大重倉股

易方達亞洲精選減持富途、三星電子

易方達亞洲精選是張坤在管基金中規(guī)模最小的一只基金，同時也是一只QDII基金。截至2026年一季度末，易方達亞洲精選的資產(chǎn)凈值為31.69億元。

從該基金的地區(qū)配置情況來看，美國、韓國、中國臺灣的持股比例均較此前有所上升，而中國香港持倉比例則由原先的48.54%下降至47.51%。

對應到個股更迭方面，阿斯麥（ASML.O）、SK海力士（000660.KS）的持倉數(shù)量較此前大幅度增加，增持比例分別為1536.36%、83.33%；此外，易方達亞洲精選還小幅度增持了臺積電（2330.TW）。

與之相對的是，易方達亞洲精選減配了富途控股（FUTU.O）、三星電子（005930.KS）、中國海洋石油、華住集團與谷歌（GOOGL.O）。攜程集團、微軟（MSFT.O）則退出了持倉前十。

2026年第一季度，易方達亞洲精選基金凈值增長率為-2.31%，同期業(yè)績比較基準收益率為-2.99%。

易方達亞洲精選2026年一季度末前十大重倉股

優(yōu)質(zhì)股權(quán)的安全邊際在群體悲觀中正被顯著放大

“一季度，市場對內(nèi)需的判斷仍然延續(xù)了過去的線性外推，總體較為悲觀。”但張坤在一季報中認為，下一代中國人在整個生命周期內(nèi)，會比這一代中國人購買更高品質(zhì)和更多數(shù)量的商品和服務。眼前的困難注定會過去，線性外推是沒有理由的。

另一方面，張坤指出，隨著購買力的提升，消費者對產(chǎn)品差異性的要求總體會提高，消費者的時間成本和試錯成本也會更高。消費者的大腦容量有限，通常在單一品類中很難記得超過3個品牌，在這些消費者心中占有一席之地的價值是巨大的。而能夠提供高質(zhì)量產(chǎn)品的企業(yè)獲得更多消費者剩余的機會也會更大。

他在季報中舉例道，某頭部手機生產(chǎn)商以全球20%的手機銷量卻獲得了手機行業(yè)85%的利潤，某頭部白酒廠商以全國2%的白酒銷量卻獲得了白酒行業(yè)50%的利潤，Claude/GPT/Gemini三家頂級模型的收入占了全球模型收入的90%以上。

“因此，相比量的增加，質(zhì)的提升對企業(yè)利潤的影響往往更加顯著。”張坤總結(jié)道，不只企業(yè)需要努力提供高品質(zhì)的產(chǎn)品，具有相匹配的高購買力的消費者也是必要條件之一，只有兩者相輔相成才能形成良性的商業(yè)循環(huán)，從而也避免了陷入同質(zhì)化“內(nèi)卷”的惡性循環(huán)。

張坤表示，在經(jīng)歷了幾年的困難之后，我們已經(jīng)看到了國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生企穩(wěn)的曙光，今年一季度，核心城市的二手房價格逐步企穩(wěn)，酒店行業(yè)的RevPAR（每間可售房收入）開始轉(zhuǎn)正，餐飲行業(yè)龍頭企業(yè)的同店增長開始轉(zhuǎn)正，這說明老百姓的消費信心開始逐步恢復。雖然上升的斜率是較為平緩的，但方向是確定的。在經(jīng)歷了一輪壓力測試后，從另一方面也證明了中國經(jīng)濟的魯棒性。

“我們認為，優(yōu)質(zhì)股權(quán)的價格與其內(nèi)在價值出現(xiàn)了顯著偏離，‘市場先生’陷入了階段性的間歇性憂郁，用短視的尺子去衡量常青樹的深度。對耐心的投資者來說，優(yōu)質(zhì)股權(quán)的安全邊際在群體悲觀中正被顯著放大?！睆埨しQ。