2026年4月16日，中際旭創(chuàng)發(fā)布了2026年第一季度的成績單：營收194.96億元，同比暴增192%；凈利潤57.35億元，同比飆升262%。換算成日歷，今年前三個(gè)月，這家公司平均每天凈賺6300萬元，公司總市值超過9000億元。

而一年前，它的總市值不過900億。

01 / 一條被低估的產(chǎn)業(yè)鏈

光通信這個(gè)行業(yè)，在中國被低估了很多年。

那些年，投資人的目光全在手機(jī)、電商、社交這些肉眼可見的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)賽道。光模塊？那是運(yùn)營商采購招標(biāo)表上一個(gè)干燥的型號(hào)，年復(fù)一年，價(jià)格按5%的節(jié)奏下降，沒有故事，沒有想象力。

但有一件事，悄悄地改變了這一切。

2022年，ChatGPT橫空出世。云廠商們開始瘋狂建算力，GPU集群從幾千張卡擴(kuò)張到幾萬張，再到現(xiàn)在動(dòng)輒十萬張的規(guī)模。而十萬張GPU要協(xié)同工作，它們之間傳輸?shù)臄?shù)據(jù)量，大約等于全球互聯(lián)網(wǎng)流量的總和，每秒都在發(fā)生。

這些數(shù)據(jù)，靠什么傳？

靠光。

光模塊，就是把電信號(hào)變成光信號(hào)，再把光信號(hào)變回電信號(hào)的器件。它是AI數(shù)據(jù)中心最關(guān)鍵的"血管"之一，也是整個(gè)算力基礎(chǔ)設(shè)施里，中國公司站得最高的地方。

02 / 賣水人的逆襲

理解這個(gè)行業(yè)，有一個(gè)繞不開的名字：蘇州旭創(chuàng)。

2009年，劉圣在蘇州創(chuàng)立了這家公司。那時(shí)候他的目標(biāo)很樸素——做好光收發(fā)模塊，把國內(nèi)的貨賣給國外的運(yùn)營商。十幾年埋頭做器件，不聲不響。

2019年，5G和數(shù)據(jù)中心建設(shè)的浪潮讓光模塊的需求第一次被資本市場(chǎng)放大，中際旭創(chuàng)開始走入投資者視野。但那次的熱度來得快、退得也快，一輪炒作之后歸于平靜。

真正的變局，從2023年開始。

彼時(shí)，AI算力需求已經(jīng)從"一場(chǎng)技術(shù)實(shí)驗(yàn)"演變成"各國的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)"。英偉達(dá)H100供不應(yīng)求，Meta、微軟、谷歌等云廠商各自宣布了數(shù)百億美元的資本開支計(jì)劃，其中大量砸向了數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施。光模塊，以一種近乎靜默的方式，成了這場(chǎng)軍備競(jìng)賽最確定的受益者。

數(shù)據(jù)中心里，服務(wù)器與服務(wù)器之間要連接，機(jī)架與機(jī)架之間要連接，數(shù)據(jù)中心與數(shù)據(jù)中心之間要連接。每一條鏈路，都需要光模塊。GPU集群越大，光模塊用量的增長速度就越快，甚至快過GPU本身的增速。

中際旭創(chuàng)是這場(chǎng)盛宴里，最早坐到主桌的中國公司。

一個(gè)細(xì)節(jié)可以說明它的地位：在上游芯片長期被海外巨頭把持的背景下，中際旭創(chuàng)在2025年底已經(jīng)提前鎖定了未來兩年的關(guān)鍵物料產(chǎn)能，直接和核心供應(yīng)商簽了整體供給協(xié)議。能做到這一點(diǎn)，是因?yàn)槿蚬饽K市場(chǎng)上，這家公司已經(jīng)是老大。

03 / 三兄弟，三張牌

光模塊行業(yè)的中國江湖，有一個(gè)并不公開的綽號(hào)："易中天"。

易，是新易盛。中，是中際旭創(chuàng)。天，是天孚通信。

這三家公司，在過去三年里各自寫了一個(gè)不一樣的故事。

新易盛是三家里面技術(shù)路線走得最激進(jìn)的一個(gè)。2019年，在其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還在用傳統(tǒng)EML激光器的時(shí)候，新易盛就選擇了押注"線性驅(qū)動(dòng)"方案——去掉功耗巨大的DSP芯片，讓光模塊工作在更接近"原始模擬信號(hào)"的狀態(tài)。

這個(gè)賭注在800G時(shí)代兌現(xiàn)了。線性驅(qū)動(dòng)光模塊(LPO)的功耗比傳統(tǒng)方案低30%，在動(dòng)輒耗電數(shù)十兆瓦的超級(jí)數(shù)據(jù)中心里，這個(gè)數(shù)字意味著每年節(jié)省的電費(fèi)可以蓋一棟樓。亞馬遜、微軟相繼選用，新易盛的訂單量從2024年開始加速爬坡。

天孚通信走的是另一條路——往上游走，做器件。

有意思的是，就在兩年前，天孚通信還被貼著"光模塊下游"的標(biāo)簽，投資人給的估值遠(yuǎn)低于整機(jī)廠。但現(xiàn)在，局面發(fā)生了根本性的反轉(zhuǎn)。

原因在于CPO。

當(dāng)光模塊從插拔式變成"共封裝"，整個(gè)產(chǎn)品的價(jià)值結(jié)構(gòu)隨之重構(gòu)。過去，一個(gè)800G光模塊里，殼體、電路板、激光器、驅(qū)動(dòng)芯片……天孚做的那些光器件只是成本構(gòu)成里的一小塊。但在CPO系統(tǒng)里，價(jià)值最高的兩個(gè)環(huán)節(jié)——外置激光源(ELS模組)和光纖陣列單元(FAU)——加在一起占整機(jī)成本的52%，而這兩塊，天孚通信都做。

換句話說：天孚通信從"賣零件的"變成了"賣最貴零件的"。

這是一次無聲的位移，沒有大聲宣布，卻已經(jīng)發(fā)生。

04 / CPO：一場(chǎng)還沒打響的決戰(zhàn)

說到這里，不得不正面談這個(gè)行業(yè)最燙手的概念：CPO，共封裝光學(xué)。

傳統(tǒng)光模塊是插拔式的——你可以把它從交換機(jī)上拔下來，換一個(gè)新的。這很方便，但有一個(gè)繞不過去的物理問題：光模塊和交換芯片之間，有一段銅線連接，信號(hào)要跑過這段銅線，要消耗能量，速率越高，消耗越多。

到了1.6T、3.2T的時(shí)代，這段銅線變成了整個(gè)系統(tǒng)最大的能耗漏洞。

CPO的邏輯很簡單：把光引擎直接封裝在交換芯片旁邊，消滅那段銅線。功耗降低50%到73%，帶寬密度提升數(shù)倍，延遲大幅縮短。

這是光通信行業(yè)過去二十年里，最大的一次架構(gòu)革命。

但這場(chǎng)革命的節(jié)奏，比很多人預(yù)期的要慢。

慢的原因很現(xiàn)實(shí)：CPO的制造難度極高。光纖和芯片的對(duì)準(zhǔn)精度要求達(dá)到亞微米級(jí)，相當(dāng)于頭發(fā)絲直徑的百分之一。工廠里這個(gè)環(huán)節(jié)的良率，目前估算只有50%，意味著每做兩個(gè)，就要扔掉一個(gè)。加上封裝基板尺寸巨大，翹曲問題困擾著全球的工程師。

博通的態(tài)度很能說明問題——這家主導(dǎo)著全球交換芯片市場(chǎng)的公司，曾多次在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，短期內(nèi)銅連接仍然是主流，CPO商用還要等。

但"等"不等于"不來"。

英偉達(dá)在2026年初，已經(jīng)亮出了Quantum X800 CPO交換機(jī)。微軟、谷歌的新一代數(shù)據(jù)中心，已經(jīng)在評(píng)估CPO方案的落地時(shí)間表。產(chǎn)業(yè)鏈上的人，開始用更快的節(jié)奏行動(dòng)。

中際旭創(chuàng)旗下的TeraHop，在OFC展上展示了6.4T CPO光引擎。天孚通信宣布了港股上市計(jì)劃，用融資的彈藥加碼CPO布局。新易盛在美國投資建設(shè)CPO生產(chǎn)基地，要在離客戶最近的地方制造產(chǎn)品。

這三家中國公司，在同一個(gè)賽點(diǎn)上，分別押下了不同的籌碼。

05 / 上游的新故事

光模塊和CPO的火，不只燒到了整機(jī)廠。

往上游走，有一批更小、更專精的公司，正在因?yàn)檫@場(chǎng)革命而獲得重新定價(jià)的機(jī)會(huì)。

源杰科技，做DFB激光器芯片，這是CPO外置光源系統(tǒng)的核心，在整機(jī)成本里占比約30%。激光芯片的技術(shù)壁壘極高，全球能做高功率、高穩(wěn)定性CW(連續(xù)波)DFB芯片的廠商，屈指可數(shù)，而且從研發(fā)到產(chǎn)能建設(shè)，至少需要三到五年的積累。這種供給彈性極低的特性，在需求爆發(fā)時(shí)會(huì)形成極強(qiáng)的價(jià)格支撐。

羅博特科，走的是一條更特殊的路。它收購了一家叫ficonTEC的德國公司，后者是全球最頂級(jí)的光纖耦合設(shè)備供應(yīng)商。CPO里，良率最低的環(huán)節(jié)是光纖耦合，而解決良率問題最根本的方法，就是用更精密的設(shè)備。羅博特科買的不是一家公司，買的是這個(gè)卡點(diǎn)的門票。

太辰光，做MPO連接器和保偏光纖。這聽起來像一個(gè)細(xì)枝末節(jié)的零件，但在CPO的成本拆解表里，光纖和連接器一共要占到約12%，而且每臺(tái)CPO交換機(jī)需要180個(gè)MPO接口、1440根光纖——這個(gè)用量，比過去任何一代產(chǎn)品都要密集。

這些公司有一個(gè)共同的特點(diǎn)：市值小，知名度低，但在各自的細(xì)分領(lǐng)域里，處于事實(shí)上的壟斷或寡頭地位。CPO商用的每一步推進(jìn)，都會(huì)給它們帶來一次重新定價(jià)的機(jī)會(huì)。

尾聲 / 光的速度

有一個(gè)細(xì)節(jié)，一直覺得很有意思。

光在真空中的速度，是每秒30萬公里。而光信號(hào)在光纖里傳輸?shù)乃俣?，大約是這個(gè)數(shù)字的三分之二。

但在AI數(shù)據(jù)中心里，真正制約速度的，從來不是光本身，而是光和電之間的那段轉(zhuǎn)換——那幾厘米的銅線，那個(gè)功耗巨大的DSP芯片，那個(gè)插拔式的接口。

CPO要做的事情，不過是把這段距離，從厘米縮短到毫米。

就是這毫米之差，催生了一個(gè)可能超過3000億人民幣的市場(chǎng)，也讓中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛這三家公司，在不到三年的時(shí)間里，從行業(yè)配角變成了資本市場(chǎng)的主角。

1950年代，人們第一次把光線約束在玻璃纖維里，打開了光通信時(shí)代的大門。

七十年后，AI在這條路的另一端等待著。

兩者之間，隔著幾厘米銅線，也隔著無數(shù)工程師的努力。

銅線，快要消失了。