風(fēng)電整機(jī)商三一重能（688349）去年凈利同比驟降六成。

4月22日，三一重能披露最新年報(bào)和2026年一季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收273.8億元，同比增長(zhǎng)53.89%，創(chuàng)歷史新高；凈利潤(rùn)7.12億元，同比下降60.69%，為2020年以來(lái)最低水平。公司稱，營(yíng)收增長(zhǎng)主要系國(guó)內(nèi)外裝機(jī)容量增長(zhǎng)所致，盈利下滑則主要受2024年國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格下降并在2025年完成交付，以及新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革等因素影響。

進(jìn)入2026年，公司盈利能力出現(xiàn)改善。一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.85億元，同比增長(zhǎng)82%；凈利潤(rùn)1.79億元，較去年同期凈虧損1.91億元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。三一重能表示，營(yíng)收增長(zhǎng)主要系風(fēng)機(jī)交付速度較同期加快所致，盈利增長(zhǎng)則主要系風(fēng)場(chǎng)出售的影響。

值得注意的是，2025年，三一重能主營(yíng)產(chǎn)品綜合成本大幅提高，同比增幅超過(guò)67%，其中，風(fēng)機(jī)制造與風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)的直接材料成本分別同比增長(zhǎng)54%、1847%，電站業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)120%。

受此影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品綜合毛利率為9.45%，同比減少7.26個(gè)百分點(diǎn)。其中，風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)毛利率僅4.43%，同比減少6.56個(gè)百分點(diǎn)；電站業(yè)務(wù)毛利率為24.84%，同比減少11.53個(gè)百分點(diǎn)。

分市場(chǎng)來(lái)看，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司2025年風(fēng)機(jī)對(duì)外裝機(jī)容量為14.71GW，同比增長(zhǎng)約61%，創(chuàng)歷史同期最高水平，國(guó)內(nèi)市占率持續(xù)提升，同比提升0.72個(gè)百分點(diǎn)至11.24%。截至2025年底，公司國(guó)內(nèi)在手訂單約23GW。

在海外市場(chǎng)，公司海外銷售與訂單交付進(jìn)入規(guī)?；焖僭鲩L(zhǎng)階段，海外實(shí)現(xiàn)收入13.64億元，同比增長(zhǎng)1806.64%，占總營(yíng)收比重約為4.98%；毛利率為20.78%，高出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近12個(gè)百分點(diǎn)。其間，公司完成烏茲別克斯坦1GW綠地項(xiàng)目投資協(xié)議簽署，塞爾維亞項(xiàng)目順利推進(jìn)，在東南亞獲取綠地項(xiàng)目的開發(fā)權(quán)。海外市場(chǎng)已簽訂合同的在手訂單累計(jì)金額突破百億元。

同時(shí)，風(fēng)機(jī)持續(xù)向大型化方向發(fā)展，公司2025年全年新增裝機(jī)中，陸上風(fēng)機(jī)平均單機(jī)容量已達(dá)7.068MW，同比增長(zhǎng)20.1%，海上風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量超過(guò)10.095MW，同比增長(zhǎng)1.4%。據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）報(bào)告，2025年，三一重能新增風(fēng)電裝機(jī)量約13.5GW，躋身全球前六。

三一重能表示，2025年，公司風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格提升，將有利于后續(xù)經(jīng)營(yíng)期間盈利水平的提升。同時(shí)，該公司提示，風(fēng)電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，風(fēng)電行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)仍將存在。如果未來(lái)公司不能持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)實(shí)力、優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量，將面臨市場(chǎng)占有率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)證券在研報(bào)中提到，在風(fēng)電行業(yè)反內(nèi)卷背景下，國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電招標(biāo)價(jià)格自2024年第四季度以來(lái)明顯回升，2025年持續(xù)維持在1600元/kW至1700元/kW（不含塔筒）區(qū)間，同比提高10%。若訂單按照1到2年周期交付，風(fēng)電整機(jī)商業(yè)績(jī)將主要在2026年至2027年集中兌現(xiàn)。

截至4月22日收盤，三一重能報(bào)25.07元/股，總市值為307億元。