在黃金珠寶行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益的深度調(diào)整期，中國黃金（股票代碼：600916）交出2025年成績單。公司2025年年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入698.2億元，同比增長15.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元；在消費(fèi)升級、需求分化與渠道集中的多重沖擊下，凈利潤增長面臨較大壓力。

不過，2026年一季報(bào)迎來轉(zhuǎn)折，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.45億元，同比增長39.46%，歸母凈利潤1.64億元，同比增長21.69%，經(jīng)營拐點(diǎn)初步顯現(xiàn)。

歷經(jīng)2025年的深度調(diào)整與戰(zhàn)略筑基，中國黃金正以“專業(yè)化、科技化、國際化”三大戰(zhàn)略為主線，推動從規(guī)模驅(qū)動向價(jià)值驅(qū)動、從國內(nèi)發(fā)展向國內(nèi)國際雙循環(huán)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)身。

凈利承壓，經(jīng)營質(zhì)效蓄力

2025年，受黃金珠寶行業(yè)告別粗放式增長、金價(jià)高位運(yùn)行抑制金飾消費(fèi)、頭部品牌主動收縮低效門店等多重因素影響，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入698.2億元，歸母凈利潤2.75億元。從行業(yè)背景看，黃金投資需求首次超越金飾需求，傳統(tǒng)按克稱重、低附加值產(chǎn)品利潤空間快速收窄，行業(yè)整體進(jìn)入“去泡沫”階段。

面對壓力，公司沒有被動應(yīng)對，而是基于對“規(guī)模領(lǐng)先、價(jià)值偏弱”的清醒認(rèn)知，主動進(jìn)行了一場深層次的渠道與產(chǎn)品體系變革，這與其“十五五”規(guī)劃筑基攻堅(jiān)的任務(wù)高度吻合。直營渠道方面，上海海派文化產(chǎn)品、鄭州文化主題店等差異化布局逐步落地，黃金產(chǎn)品銷量及銷售收入保持相對穩(wěn)定。加盟渠道以河南區(qū)域?yàn)樵圏c(diǎn)實(shí)施管理模式調(diào)整，強(qiáng)化垂直管控，著力破解加盟體系長期存在的粗放問題。銀行大客戶渠道聚焦核心合作資源，投資類產(chǎn)品銷量逆勢增長，其中《己巳年》郵票金磚項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)過億元銷售額。

電商渠道作為核心增長極持續(xù)放量，銷售收入和利潤總額均超額完成年度目標(biāo)，并上線“中國黃金”APP，構(gòu)建“線上下單+線下提貨”閉環(huán)。產(chǎn)品端則聚焦文化黃金，構(gòu)建“大眾產(chǎn)品、專供產(chǎn)品、高端子品牌產(chǎn)品、國際化產(chǎn)品”的多元矩陣，推進(jìn)四大古都、敦煌系列、國寶金3.0等主題專供產(chǎn)品落地，完成承福金等系列迭代，順應(yīng)“材質(zhì)保值+文化賦能”的消費(fèi)新偏好。品牌SI4.0體系全面搭建，視頻巡檢系統(tǒng)覆蓋全國門店，云零售系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品全周期閉環(huán)管理。這些動作雖未立即轉(zhuǎn)化為盈利改善，卻為后續(xù)效率提升和品牌升級奠定了“基礎(chǔ)設(shè)施”，是用短期陣痛換取長期渠道質(zhì)量與產(chǎn)品內(nèi)涵的戰(zhàn)略選擇。

新品牌落地與渠道升級注入動能

進(jìn)入2026年，調(diào)整成效開始體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上。一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.45億元，同比增長39.46%，歸母凈利潤1.64億元，同比增長21.69%。一系列新布局形成關(guān)鍵支撐，為全年業(yè)績復(fù)蘇打開空間。

最受市場關(guān)注的是高端文化黃金品牌“金敘”的正式亮相。4月19日，金敘全國首店在北京王府中環(huán)開業(yè)。作為中國黃金高端破局之作，金敘定位為中國文化黃金的高端表達(dá)，以東方美學(xué)、非遺技藝、館藏級工藝為核心，做有文化、有故事、有質(zhì)感、有收藏價(jià)值的黃金作品。首店選址京城頂級商圈，自帶離境退稅等高凈值客群服務(wù)功能，意在向市場宣告公司正式進(jìn)入高端文化黃金賽道。金敘的推出標(biāo)志著品牌矩陣基本成型：中國黃金主品牌穩(wěn)守民生基本盤，金敘向上突破樹立高端標(biāo)桿，珍·如金、珍·尚銀覆蓋年輕與時(shí)尚客群，完全對應(yīng)“十五五”品牌進(jìn)階、產(chǎn)品重構(gòu)與文化黃金戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子。

渠道端另一重磅動作是中金珠寶與華潤萬象生活簽署總對總戰(zhàn)略合作。4月10日，雙方在深圳達(dá)成全國性、長期性深度合作。與傳統(tǒng)進(jìn)場協(xié)議不同，未來中國黃金新形象店、高端體驗(yàn)店、金敘品牌店將優(yōu)先進(jìn)駐萬象城、萬象匯等華潤體系高端商業(yè)平臺，雙方在會員運(yùn)營、營銷活動、場景打造、數(shù)據(jù)共享上全面打通。記者了解到，公司渠道升級明確遵循“店不在多，在于精；場不在大，在于優(yōu)”的發(fā)展思路，借力頂級商業(yè)伙伴優(yōu)勢，穩(wěn)步提升單店效益、拔高品牌整體調(diào)性，這也是公司“十五五”期間渠道升級、推進(jìn)直營高端化重點(diǎn)任務(wù)的核心落地動作。

國際化布局方面，中旅免稅戰(zhàn)略合作已進(jìn)入深化落地階段。產(chǎn)品層面，聯(lián)合新銳設(shè)計(jì)師策劃融合黎錦紋樣的黃金文創(chuàng)系列，已推出30余款潮流輕奢飾品，并啟動“閃光計(jì)劃”，開發(fā)三亞城市限定款、免稅專屬系列，融合傳統(tǒng)文化與潮流元素，打造“國潮出?！毙沦惖馈；顒訉用?，中國黃金參展中免集團(tuán)全球合作伙伴大會和CDF會員嘉年華，以此為雙方簽約后首次落地嘗試，推動品牌新場景建設(shè)。渠道層面，三亞海棠灣、?？诿捞m機(jī)場、?？谛赂鄢鞘着袊S金免稅店全面啟動籌備，產(chǎn)品規(guī)劃與視覺形象方案已形成明確方向，戰(zhàn)略協(xié)議相關(guān)要求正穩(wěn)步推進(jìn)。同時(shí)，公司國際化框架進(jìn)一步清晰：中金珠寶國際（海南）有限公司已注冊成立，通過免稅渠道、跨境電商與境外門店逐步打開全球市場。

“黃金+”戰(zhàn)略驅(qū)動可持續(xù)增長

展望更長周期，中國黃金的增長潛力來自其對行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化的準(zhǔn)確卡位。當(dāng)前行業(yè)分水嶺已現(xiàn)：發(fā)展邏輯從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“拼價(jià)值、拼品牌、拼體驗(yàn)、拼文化”，高端古法金、非遺技藝類產(chǎn)品穩(wěn)健增長，輕奢賽道以輕克重、低客單價(jià)、快迭代優(yōu)勢吸引年輕群體，高端商圈和體驗(yàn)式門店成為品牌競爭主戰(zhàn)場，海外拓展已成頭部共識。

公司以“專業(yè)化、科技化、國際化”為核心，完全契合上述趨勢。專業(yè)化方面，產(chǎn)品做深、品牌做強(qiáng)、渠道做優(yōu)，重點(diǎn)攻堅(jiān)文化黃金與高附加值產(chǎn)品；科技化方面，“巡禮”AI設(shè)計(jì)大模型已投入使用，研發(fā)效率大幅提升，數(shù)字化底座建設(shè)賦能設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、運(yùn)營全鏈條；國際化方面，布局免稅渠道、跨境電商、境外門店，把中國黃金品牌推向全球。整個“十五五”規(guī)劃分三步走：2026—2027年筑基攻堅(jiān)，2028—2029年轉(zhuǎn)型深化，2030年實(shí)現(xiàn)價(jià)值躍升。這套組合拳并非追求短期爆發(fā)，而是在行業(yè)新周期中建立系統(tǒng)化競爭力。

需要看到，公司當(dāng)前仍面臨多重挑戰(zhàn)：黃金稅收新政可能帶來成本管理壓力，金敘等高端品牌培育需要持續(xù)投入與市場驗(yàn)證，與華潤萬象的渠道合作落地效果有待時(shí)間檢驗(yàn)，國際化更非一朝一夕之功。2025年業(yè)績下滑的后續(xù)影響仍需消化，如何平衡恢復(fù)增長與優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)回報(bào)水平，是管理層需要持續(xù)直面的課題。

但積極因素同樣清晰。一季度同比增長表明公司或已渡過最困難時(shí)期，金敘首發(fā)、萬象戰(zhàn)略合作、電商增長極持續(xù)放量等構(gòu)成2026年業(yè)績多點(diǎn)支撐。全球地緣政治不確定性延續(xù)、黃金貨幣屬性增強(qiáng)的背景下，黃金需求結(jié)構(gòu)性增長趨勢不變。擁有央企資源背書、全渠道網(wǎng)絡(luò)和上下游整合能力的中國黃金，正以“民生黃金的守護(hù)者、科技黃金的開拓者、文化黃金的創(chuàng)領(lǐng)者”的使命，把產(chǎn)品做好、品牌做亮、渠道做優(yōu)、文化做深，有望在行業(yè)洗牌中走出一條“前低后高”的復(fù)蘇曲線，在質(zhì)量效益型新周期中站穩(wěn)腳跟。

（內(nèi)容轉(zhuǎn)載自中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）