分析 | 吳浩  數(shù)讀 | 劉磊   制圖 | 胡甜麗

根據(jù)山東赫達(dá)2018年年度財(cái)務(wù)報(bào)表，山東赫達(dá)2018年?duì)I業(yè)收入為9.13億元，同比增幅為40.18%，歸母凈利潤(rùn)0.73億,同比增長(zhǎng)58.47%，扣非凈利潤(rùn)0.72億元，同比增長(zhǎng)77.15%,每股收益0.64元。

公司市盈率行業(yè)均值為61.77，中位值為30.65，而山東赫達(dá)為41.99的數(shù)值高于中位值。（該數(shù)據(jù)截至2019年4月18日12時(shí)05分）

數(shù)據(jù)說(shuō)明，山東赫達(dá)公司股票市價(jià)相對(duì)于股票的盈利能力偏高，投資回收期較長(zhǎng)，股票的投資價(jià)值不凸顯。

 

增收增利，關(guān)注長(zhǎng)期借款

總體來(lái)說(shuō)，2018年山東赫達(dá)公司盈利能力以及成長(zhǎng)能力表現(xiàn)良好，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度創(chuàng)新高，創(chuàng)近年來(lái)新高，有較樂(lè)觀的發(fā)展前景。

從現(xiàn)金流構(gòu)成來(lái)看，該公司2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.98億元，同比增幅為47.55%，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.57億元，同比增幅為3.68%，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.41億元，同比增幅為-72.26%，這意味著，該企業(yè)現(xiàn)金收入少，也表明企業(yè)采取的是市場(chǎng)擴(kuò)張的戰(zhàn)略。未來(lái)山東赫達(dá)企業(yè)可能需要籌集必要的外部資金作為補(bǔ)充。

從償債能力來(lái)看，該公司2018年速動(dòng)比率為0.87，與去年持平，資產(chǎn)負(fù)債率為41.59%，增長(zhǎng)幅度為7.38%，長(zhǎng)期借款為1.61億元，增長(zhǎng)幅度68.7%，短期借款為0.8億元，增幅為-48.72%。雖說(shuō)該企業(yè)目前資產(chǎn)負(fù)債水平處于相對(duì)健康的水平，但也要警惕增長(zhǎng)的長(zhǎng)期借款同步加大。

不負(fù)春天，未來(lái)可期

山東赫達(dá)屬于化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，位居淄博上市公司市值排名第22。其主要業(yè)務(wù)是化工防腐設(shè)備等自營(yíng)產(chǎn)品。

在淄博市的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)行業(yè)的上市公司對(duì)比來(lái)看，就流通市值而言，山東赫達(dá)明顯遜色。尤其是與齊翔騰達(dá)2018年流通市值為164.93億元、東岳集團(tuán)為143.30億元相比較。

從營(yíng)收角度，2018年山東赫達(dá)公司技改擴(kuò)建完成，打破產(chǎn)能瓶頸，業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。據(jù)了解，山東赫達(dá)公司原有纖維素醚產(chǎn)能2.3萬(wàn)噸/年，由于需求旺盛，自產(chǎn)產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司通過(guò)貿(mào)易外購(gòu)彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口，貿(mào)易收入占比不斷攀升。隨著2018年9月20000噸/年纖維素醚技改擴(kuò)建項(xiàng)目完成投入試生產(chǎn)。

并且，山東赫達(dá)公司2萬(wàn)噸/年纖維素醚改建項(xiàng)目已經(jīng)釋放部分產(chǎn)能。這也是該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增幅雙創(chuàng)新高的關(guān)鍵原因所在。

此外，山東赫達(dá)公司還積極布局下游植物膠囊市場(chǎng)，提升盈利能力。

植物膠囊是醫(yī)藥及纖維素醚的重要下游，產(chǎn)品利潤(rùn)率高。赫達(dá)公司積極布局植物膠囊市場(chǎng)，成立子公司山東赫爾希膠囊有限公司，隨著赫爾希產(chǎn)能逐步釋放，不僅有效利用公司自產(chǎn)纖維素醚，同時(shí)極大提升了公司盈利能力。

并且，該公司還深耕纖維素醚行業(yè)，產(chǎn)品線完備，全面覆蓋建材級(jí)、醫(yī)藥級(jí)以及食品級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)，并延伸拓展產(chǎn)業(yè)鏈至下游植物膠囊領(lǐng)域提升盈利能力，隨著新建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望大幅釋放。

帶上高新翅膀

山東赫達(dá)公司是纖維素醚與植物膠囊龍頭企業(yè)，憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，切入更具發(fā)展空間的植物膠囊業(yè)務(wù)，帶上高新翅膀。

纖維素醚龍頭步入快發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化。

產(chǎn)品質(zhì)量方面，公司中高端型號(hào)建材級(jí)纖維素醚技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際知名企業(yè)同類產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，醫(yī)藥食品級(jí)纖維素醚已具備替代進(jìn)口產(chǎn)品實(shí)力；客戶方面，公司贏得國(guó)內(nèi)外大客戶認(rèn)可，主要客戶有可耐福、東方雨虹、正大天晴等企業(yè)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)均衡發(fā)展。

但也要考慮到植物膠囊推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

畢竟，當(dāng)前我國(guó)正在著力推進(jìn)制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)，先進(jìn)的制造業(yè)技術(shù)是釋放未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。山東赫達(dá)也在積極進(jìn)行新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。

數(shù)據(jù)顯示，山東赫達(dá)公司的期間費(fèi)用率略增。2018年,公司期間費(fèi)用率為10.01%,較去年同期減少4.27個(gè)百分點(diǎn)。

山東赫達(dá)公司研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)主要來(lái)自直接投入增加,公司不僅再次通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證,研發(fā)人員數(shù)量也大幅增加?？梢钥闯?，山東赫達(dá)在未來(lái)的發(fā)展中，在積極尋找發(fā)展的拐點(diǎn)。

未發(fā)生的化學(xué)反應(yīng)

化工纖維行業(yè)全國(guó)共有138家公司，就總市值而言，行業(yè)均值為96.21億元，山東赫達(dá)則以30.83億元的總市值位列全國(guó)108位。

就流通市值而言，行業(yè)均值為71.82億元，山東赫達(dá)為15.89億元，位列全國(guó)118位。

就營(yíng)業(yè)收入而言，行業(yè)均值為68.14億元，山東赫達(dá)則以9.13億元位列全國(guó)116位。

值得一提的是，截至2018年12月31日，山東赫達(dá)主營(yíng)產(chǎn)品收入7.79億元，收入占比85.29%，毛利率為27.17%，貿(mào)易產(chǎn)品為1.34億元，收入占比14.67%，而這部分毛利率，也可以說(shuō)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯低于主營(yíng)產(chǎn)品，為14.56%。

至于產(chǎn)品銷售市場(chǎng)，目前內(nèi)銷、出口基本持平。其中，內(nèi)銷收入為4.78億元，出口收入為4.35億元，這也正印證了前述所言，山東赫達(dá)主要客戶國(guó)內(nèi)外均衡發(fā)展。

（注：該部分?jǐn)?shù)據(jù)截至2019年4月18日12時(shí)05分）

公司鏈接：

山東赫達(dá)股份有限公司創(chuàng)建于1992年12月，是山東省政府批準(zhǔn)的規(guī)范化股份公司，地處國(guó)家首批發(fā)展與改革試點(diǎn)小城鎮(zhèn)—淄博市王村鎮(zhèn)，地理位置優(yōu)越，交通便利，發(fā)展環(huán)境得天獨(dú)厚。公司下屬精細(xì)化工廠、石墨設(shè)備廠兩個(gè)生產(chǎn)單位，占地面積68000平方米，建筑面積36000平方米。

目前，赫達(dá)已然成為國(guó)內(nèi)唯一一家以纖維素醚為主業(yè)的上市公司，為市場(chǎng)提供近百個(gè)品種纖維素醚系列產(chǎn)品，成為中國(guó)纖維素醚行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，為我國(guó)纖維素醚行業(yè)的快速、規(guī)范發(fā)展樹立了專業(yè)、專注的引領(lǐng)形象。