在三星電子與SK海力士股價(jià)巨震的兩個(gè)交易日里，韓國首批掛鉤這兩大巨頭的16只杠桿ETF總市值已急速膨脹至5.02萬億韓元。

5月28日，KOSPI指數(shù)（韓國綜合指數(shù)）盤中一度重挫4.7%，拖累主因正是權(quán)重股三星電子與SK海力士的下跌。截至周四收盤，KOSPI指數(shù)收跌0.53%，三星電子股價(jià)下跌2.44%，而SK海力士則逆市上漲2.05%。

值得關(guān)注的是，盡管行情震蕩劇烈且分化顯著，個(gè)人投資者對(duì)杠桿ETF的追捧并未冷卻。據(jù)韓國聯(lián)合通訊社數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月28日當(dāng)天，個(gè)人投資者凈買入“KODEX SK海力士個(gè)股杠桿”達(dá)3677億韓元，在全市場所有品種中高居第三，僅次于三星電子、SK海力士兩只標(biāo)的股票本身；凈買入“TIGER SK海力士個(gè)股杠桿”3496億韓元，位列第四。即便是處于下跌中的三星電子杠桿產(chǎn)品，也分別錄得逾千億韓元的凈買盤。

整體來看，周四16只產(chǎn)品合計(jì)成交額仍高達(dá)9.62萬億韓元，總市值進(jìn)一步膨脹至5.02萬億韓元（編注：約33.6億美元、227億元人民幣），交投活躍度維持在高位。

此前5月27日，三星資管、未來資產(chǎn)、韓國投資、KB、新韓、韓華、Kiwoom和韓亞8家資產(chǎn)管理公司發(fā)行的16只基于三星電子和SK海力士的2倍杠桿及反向ETF產(chǎn)品在韓國股市上市。據(jù)彭博社報(bào)道，高盛銷售部門在一份報(bào)告中指出，16只掛鉤三星電子或SK海力士的杠桿ETF于首日上市后，合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4.3萬億韓元（編注：約28.76億美元、194.93億元人民幣）。

上市當(dāng)日，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，KOSPI指數(shù)盤中一度觸及8574.09點(diǎn)，最終收于8228.70點(diǎn)，漲幅2.25%，創(chuàng)下歷史最高收盤紀(jì)錄。三星電子、SK海力士雙雙刷新歷史高點(diǎn)，分別上漲2.68%、9.31%。其中，SK海力士當(dāng)日市值突破1萬億美元，成為繼三星電子之后韓國第二家加入“萬億美元市值俱樂部”的企業(yè)。

然而，就在資金狂歡之際，高盛銷售交易部門發(fā)布報(bào)告，系統(tǒng)性地警示了此類產(chǎn)品內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告指出，這些杠桿ETF為維持每日既定的兩倍或反向一倍杠桿，必須進(jìn)行日頻再平衡操作，而這一機(jī)制將迫使基金“在上漲時(shí)追買、在下跌時(shí)殺跌”。高盛將這種機(jī)械化的交易行為明確界定為市場波動(dòng)的“加速器”，當(dāng)趨勢延續(xù)時(shí)，再平衡資金可能助推漲勢；但一旦行情逆轉(zhuǎn)，其被迫拋售行為則將急劇放大跌幅。

市場分析指出，首日的巨量流入充分反映了市場的單邊做多情緒，但每日重置機(jī)制帶來的復(fù)利損耗，在震蕩行情中會(huì)嚴(yán)重侵蝕本金。“盡管杠桿ETF的推出有助于提升市場活躍度及交易規(guī)模，但若市場情緒發(fā)生逆轉(zhuǎn)，高杠桿結(jié)構(gòu)亦可能迅速放大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

此前5月15日和5月25日，韓國金融監(jiān)管部門兩次發(fā)布投資指引，強(qiáng)調(diào)此類產(chǎn)品與普通ETF存在本質(zhì)差異。杠桿效應(yīng)下，個(gè)股單日漲跌幅30%的限制將放大為60%的理論最大虧損。

除了單日波動(dòng)放大效應(yīng)，高盛報(bào)告還著重指出了更深層次的市場結(jié)構(gòu)隱患，即KOSPI指數(shù)對(duì)兩大個(gè)股依賴度的進(jìn)一步加深。目前，三星電子與SK海力士合計(jì)已占據(jù)KOSPI指數(shù)約50%的權(quán)重。高盛報(bào)告警告稱：“任何針對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的特定沖擊，如今都將通過這些規(guī)模達(dá)數(shù)十億美元的基金所產(chǎn)生的機(jī)械性拋售被放大兩倍，進(jìn)而可能引發(fā)更廣泛的指數(shù)層面的不穩(wěn)定?！?/p>

5月29日早盤，韓國股市高開。截至發(fā)稿，KOSPI指數(shù)漲逾2%，三星電子股價(jià)漲超4%，SK海力士股價(jià)漲逾1%。