凈利翻倍、回購(gòu)潮涌，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期價(jià)值獲認(rèn)可。

數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，科創(chuàng)板119家生物醫(yī)藥公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入327.14億元，同比增長(zhǎng)15.21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.41億元，同比增長(zhǎng)109.26%，行業(yè)景氣持續(xù)回升，盈利質(zhì)量明顯改善。從細(xì)分賽道看，創(chuàng)新藥研發(fā)成果加快兌現(xiàn)，商業(yè)化放量疊加BD出海共同推動(dòng)板塊迎來(lái)盈利拐點(diǎn)，景氣度向上游CXO等配套環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)；高端醫(yī)療設(shè)備與耗材依托海外市場(chǎng)打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間；在估值處于歷史低位之際，多家龍頭密集回購(gòu)增持，主動(dòng)釋放看好長(zhǎng)期發(fā)展的信號(hào)。

創(chuàng)新藥出海放量，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度向上游傳導(dǎo)

2025年以來(lái)，重磅新藥商業(yè)化放量，疊加大額BD授權(quán)項(xiàng)目密集落地，共同推動(dòng)科創(chuàng)板創(chuàng)新藥板塊業(yè)績(jī)明顯改善。

銷(xiāo)售層面，百濟(jì)神州一季度產(chǎn)品銷(xiāo)售收入達(dá)103.21億元，單季營(yíng)收首度突破百億元，同比大幅扭虧；艾力斯依托第三代EGFR-TKI產(chǎn)品艾弗沙?在肺癌靶向治療領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)放量，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.98億元，單季盈利已逼近2023年全年水平。

出海層面，三生國(guó)健與輝瑞達(dá)成的海外授權(quán)交易首付款達(dá)12.5億美元，刷新國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥單品最高首付款紀(jì)錄；截至目前，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企BD交易首付款總額超51億美元，潛在交易總額突破400億美元，覆蓋雙抗、ADC、小核酸等前沿技術(shù)領(lǐng)域，合作方涵蓋輝瑞、艾伯維、葛蘭素史克等全球醫(yī)藥巨頭。

國(guó)泰海通、東吳證券等機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，在全球?qū)＠麘已聨?lái)的外需剛性下，中國(guó)企業(yè)已形成多技術(shù)平臺(tái)、可持續(xù)的創(chuàng)新資產(chǎn)池，在ADC、雙抗、細(xì)胞療法等方向占據(jù)較高全球份額；隨著醫(yī)保談判降價(jià)幅度收斂、創(chuàng)新藥享受自主定價(jià)與市場(chǎng)獨(dú)占期，行業(yè)政策環(huán)境正從控費(fèi)轉(zhuǎn)向扶優(yōu)，板塊進(jìn)入估值可被業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流驗(yàn)證的新階段。

此外，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企研發(fā)實(shí)力同步在國(guó)際舞臺(tái)得到印證。2026年美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)年會(huì)上，百利天恒、百濟(jì)神州、迪哲醫(yī)藥等多家科創(chuàng)板藥企攜核心臨床研究成果亮相，共有2項(xiàng)研究入選重磅研究摘要（LBA）環(huán)節(jié)、10余項(xiàng)入選口頭報(bào)告。其中，百利天恒的iza-bren用于二線及以上治療三陰乳腺癌的III期注冊(cè)研究入選LBA并現(xiàn)場(chǎng)口頭報(bào)告，研究斬獲無(wú)進(jìn)展生存期、總生存期雙主要終點(diǎn)陽(yáng)性，中位無(wú)進(jìn)展生存期達(dá)8.5個(gè)月，化療組為3.1個(gè)月（HR 0.29），HER2低表達(dá)人群中位無(wú)進(jìn)展生存期達(dá)9.7個(gè)月，刷新該人群的PFS紀(jì)錄。

值得一提的是，今年的政府工作報(bào)告首次將生物醫(yī)藥與集成電路、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等一同列為新興支柱產(chǎn)業(yè)，釋放產(chǎn)業(yè)加速升級(jí)的政策信號(hào)。支柱型產(chǎn)業(yè)的核心標(biāo)志在于完整的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈優(yōu)勢(shì)與較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)集群帶動(dòng)能力，創(chuàng)新藥企穩(wěn)健發(fā)展也帶動(dòng)第三方研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等配套服務(wù)機(jī)構(gòu)加快崛起。

2026年一季度，科創(chuàng)板13家CXO（醫(yī)藥外包服務(wù)）企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約35.90億元，同比增長(zhǎng)近20%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.94億元，同比增長(zhǎng)超70%。其中，百奧賽圖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.33億元，同比增長(zhǎng)73.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)885.41%，主要得益于前期研發(fā)布局進(jìn)入收獲期、模式動(dòng)物與藥理藥效等核心業(yè)務(wù)規(guī)?；帕浚灰嬷Z思一季度新簽合同總額7.29億元，同比增長(zhǎng)198.79%，為后續(xù)業(yè)績(jī)回升提供訂單支撐。

長(zhǎng)江證券分析師認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新藥研發(fā)需求持續(xù)向好，疊加多肽、小核酸、ADC、雙抗等新技術(shù)涌現(xiàn)，研發(fā)外包訂單有望持續(xù)放量。

高端器械加速出海，海外市場(chǎng)成增長(zhǎng)新動(dòng)能

當(dāng)前行業(yè)全球化進(jìn)程持續(xù)提速，科創(chuàng)板醫(yī)療龍頭依托技術(shù)創(chuàng)新與全球化布局持續(xù)突圍，海外市場(chǎng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)能。內(nèi)鏡耗材龍頭南微醫(yī)學(xué)海外滲透加速，2025年海外營(yíng)收19.33億元，同比增長(zhǎng)40.9%，2026年一季度延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。渠道端，公司在2025年完成歐洲渠道覆蓋與本地化運(yùn)營(yíng)能力提升后，2026年3月繼續(xù)深化美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道與產(chǎn)品布局；生產(chǎn)端，公司海外產(chǎn)能布局取得進(jìn)展，2026年1月正式啟用泰國(guó)制造中心，優(yōu)先供應(yīng)歐美市場(chǎng)，在保障產(chǎn)能的同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大成本優(yōu)勢(shì)。

海爾生物海外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為公司兌現(xiàn)2026年利潤(rùn)端拐點(diǎn)的重要支撐。2025年公司實(shí)現(xiàn)海外收入8.43億元，同比增長(zhǎng)17.94%；2026年一季度海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.04億元，亞太、美洲、非洲區(qū)域保持同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司近年持續(xù)加碼海外布局，已覆蓋東南亞、非洲、中東等7個(gè)國(guó)家和地區(qū)，預(yù)期東南亞多國(guó)相關(guān)業(yè)務(wù)布局將在下半年陸續(xù)落地。

心血管介入領(lǐng)域代表公司賽諾醫(yī)療在海外產(chǎn)品注冊(cè)取證、研發(fā)申報(bào)等方面取得多項(xiàng)階段性進(jìn)展。2026年2月，公司自主研發(fā)的神經(jīng)介入核心創(chuàng)新產(chǎn)品Ghunter顱內(nèi)取栓支架取得歐盟CE MDR認(rèn)證，可正式進(jìn)入歐盟及全球認(rèn)可該資質(zhì)的國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)，有效提升公司神經(jīng)介入產(chǎn)品的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

估值回落歷史低位，龍頭密集回購(gòu)增持傳遞信心

估值層面，截至2026年6月5日，生物醫(yī)藥指數(shù)（399441.SZ）動(dòng)態(tài)PE為35倍，處于近10年35%分位；PB為3.1倍，處于近10年14%分位。

東吳證券分析師認(rèn)為，生物醫(yī)藥板塊自2021年高點(diǎn)以來(lái)累計(jì)調(diào)整超60%，當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE已低于2016至2018年的低位區(qū)間，遠(yuǎn)低于10年歷史均值48.93倍，泡沫充分出清，繼續(xù)深跌空間有限。

國(guó)泰海通分析師認(rèn)為，創(chuàng)新藥板塊整體處于中低位偏合理、結(jié)構(gòu)性低估更明顯的區(qū)間，具備商業(yè)化放量、BD持續(xù)兌現(xiàn)、臨床數(shù)據(jù)可驗(yàn)證能力的龍頭，估值中樞上移具備基本面支撐。

今年以來(lái)，百利天恒、聯(lián)影醫(yī)療、特寶生物等10余家科創(chuàng)板生物醫(yī)藥企業(yè)密集推出股份回購(gòu)、股東增持方案，以真金白銀維護(hù)公司價(jià)值、回饋投資者。其中，國(guó)內(nèi)乙肝創(chuàng)新藥龍頭特寶生物年內(nèi)發(fā)布2份回購(gòu)方案，合計(jì)擬回購(gòu)金額上限達(dá)7億元，目前已實(shí)際完成回購(gòu)近2.6億元；高端醫(yī)療設(shè)備龍頭聯(lián)影醫(yī)療發(fā)布不超過(guò)6億元的股份回購(gòu)方案；基因測(cè)序龍頭華大智造控股股東于6月5日提議公司回購(gòu)不超過(guò)5億元的股份；百利天恒在年內(nèi)已完成2億元回購(gòu)的基礎(chǔ)上，于6月初進(jìn)一步宣布擬回購(gòu)不超過(guò)2億元。此外，創(chuàng)新藥龍頭君實(shí)生物實(shí)際控制人之一兼董事長(zhǎng)熊俊于2026年3月完成增持計(jì)劃，合計(jì)增持金額為1.01億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，一眾細(xì)分賽道龍頭立足行業(yè)發(fā)展大勢(shì)，通過(guò)回購(gòu)增持主動(dòng)釋放基本面向好信號(hào)，凸顯產(chǎn)業(yè)方對(duì)創(chuàng)新藥、高端器械賽道長(zhǎng)期景氣度與自身經(jīng)營(yíng)前景的確定性看好。