6月19日起，中信出版集團(tuán)股份有限公司（下稱中信出版）正式在新三板市場終止掛牌。

此前的6月17日，中信出版發(fā)布首次公開發(fā)行A股招股意向書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過4753.79萬股新股，占發(fā)行后總股本的25%。其IPO申請(qǐng)已于6月14日獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過，招股書顯示，中信出版預(yù)計(jì)發(fā)行日期為2019年6月25日。

中信出版是2008年由中信出版社整體變更設(shè)立，公司的注冊地點(diǎn)在北京市，注冊資本為1.42億元，主營圖書出版與發(fā)行、書店零售及其他文化增值服務(wù)。招股書最新披露，中信出版在全國機(jī)場、寫字樓、大型商業(yè)中心等區(qū)域開設(shè)的中信書店數(shù)量已達(dá)87家。

招股書顯示，中信出版擬在深交所上市，保薦券商為中信建投證券。本次公開發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于主營業(yè)務(wù)，包括“內(nèi)容+”知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資與運(yùn)營平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、智慧生活服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目、管理運(yùn)營體系升級(jí)改造項(xiàng)目等。

中信集團(tuán)是實(shí)際控制人

本次A股發(fā)行前，中國中信有限公司（下稱中信有限）直接持有中信出版83.6%的股份，并通過其全資子公司中信投資控股有限公司（下稱中信投資控股）間接持有中信出版14.4%的股份，合計(jì)持有中信出版98%的股份。

而且，中國中信集團(tuán)有限公司（下稱中信集團(tuán)）通過其控股子公司中信有限和中信投資控股合計(jì)持有中信出版98%的股份，依其可實(shí)際支配的股份表決權(quán)能夠?qū)嶋H控制中信出版，因此認(rèn)定為中信出版的實(shí)際控制人。

招股書顯示，北京潤信鼎泰資本管理有限公司（下稱北京潤信鼎泰）持有中信出版2%的股份，為第三大股東。

在本次發(fā)行后，中信出版的股權(quán)將發(fā)生變動(dòng)，社會(huì)公眾股將占有中信出版的25%，所以中信有限的持股比例變?yōu)?2.7%，中信投資控股持有10.8%，北京潤信鼎泰的持股變更為1.5%。

值得關(guān)注的是，因?yàn)槿还蓶|都是國有股東，根據(jù)《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實(shí)全國社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》的相關(guān)規(guī)定，中信出版上市后，中信有限、中信投資控股將以上繳資金的方式履行國有股轉(zhuǎn)持義務(wù)。

其中，中信有限上繳資金金額為256.69萬股乘以發(fā)行價(jià)格，中信投資控股上繳資金金額為13.51萬股乘以發(fā)行價(jià)格。北京潤信鼎泰將持有的7.39萬股劃轉(zhuǎn)給社?；饡?huì)。最終轉(zhuǎn)持股份數(shù)按有關(guān)規(guī)定和中信出版實(shí)際發(fā)行股份數(shù)計(jì)算。

近三年存貨和應(yīng)收賬款均逐年增加

招股書顯示，2016年至2018年，中信出版實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為9.77億元、12.71億元、16.34億元；同期的凈利潤分別為1.28億元、1.87億元和1.96億元。

值得關(guān)注的是，中信出版2016年至2018年的存貨賬面凈值分別為4.17億元、5.98億元和6.73億元，呈逐年增長的態(tài)勢。

中信出版稱，主要是由公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大及圖書出版行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)決定的，“如果宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場消費(fèi)能力和銷售情況發(fā)生重大不利影響，公司庫存商品的余額大幅提升的可能性將增加，導(dǎo)致存貨余額大幅提升的可能性增加，從而對(duì)公司的運(yùn)營情況產(chǎn)生不利影響?！敝行懦霭嬉苍谡泄蓵刑崾玖舜尕涳L(fēng)險(xiǎn)。

另外，中信出版的應(yīng)收賬款也是逐年增加。2016年至2018年，中信出版的應(yīng)收賬款賬面凈值分別為4082萬元、4112.07萬元和7489.49萬元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為3.77%、3.17%和4.97%。在按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款中，賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比分別為87.71%、89.37%和91.70%。

中信出版強(qiáng)調(diào)，已嚴(yán)格按照財(cái)務(wù)管理制度對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，且通過嚴(yán)格執(zhí)行應(yīng)收賬款管理制度，積極回籠資金。

“但若公司應(yīng)收賬款無法及時(shí)收回，將可能對(duì)公司的經(jīng)營狀況產(chǎn)生不利影響。”

主營收入來源仍以紙質(zhì)媒介為主，圖書零售市場碼洋占有率排名第2位

從主營業(yè)務(wù)來看，中信出版的主營業(yè)務(wù)收入來源仍主要以紙質(zhì)媒介為主，圖書出版與發(fā)行業(yè)務(wù)在2018年實(shí)現(xiàn)營收12.78億元，這一業(yè)務(wù)的毛利率為38.63%，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比為76.08%；書店零售及其他文化增值業(yè)務(wù)同期實(shí)現(xiàn)的營收為4.02億元，業(yè)務(wù)毛利率為36.56%，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比為23.92%。

中信出版也在招股書中對(duì)市場份額進(jìn)行了披露，該公司援引開卷信息的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年中信出版在整體圖書零售市場的碼洋占有率為2.47%，排名第2位。

“無論是在選題儲(chǔ)備和出版規(guī)模上，中信出版已成為經(jīng)濟(jì)與管理類圖書市場的第一品牌，在該領(lǐng)域碼洋市場占有率長期保持首位。同時(shí)，本公司出版的傳記類、學(xué)術(shù)文化類、心理自助類圖書也保持了市場占有率的前五名?！?/p>

可以看到的是，2016年至2018年，中信出版的圖書銷售收入穩(wěn)步增長。其中，線上渠道銷售收入增速較高。

以2018年為例，中信出版的線上渠道收入繼續(xù)保持快速增長，收入占比較2017年進(jìn)一步提高；線下渠道收入增速有所放緩，主要是市場整體環(huán)境影響所致。招股書引用了開卷信息統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年中國圖書市場實(shí)體書店銷售出現(xiàn)負(fù)增長，同比下降6.69%。

除了傳統(tǒng)的圖書出版和發(fā)行，中信出版也在拓展新業(yè)務(wù)，著手教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)作為新的業(yè)務(wù)模式，以國際教育、職業(yè)培訓(xùn)、教育咨詢等業(yè)務(wù)作為未來利潤增長點(diǎn)之一 。

招股書顯示，2014年11月中信出版與國際教育服務(wù)商Kaplan公司合資組建中信楷嵐，“目前，此項(xiàng)業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)快速增長，但仍處于商業(yè)模式、產(chǎn)品品類等的繼續(xù)拓展中。如果新業(yè)務(wù)拓展效果未能達(dá)到本公司預(yù)期，將對(duì)本公司未來盈利能力產(chǎn)生不利影響?！敝行懦霭娣Q。

從中信出版的各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入也可看到，其他文化增值部分占營業(yè)收入的比重并不多，在2018年該部分占營收的比重僅為3.78%。

面臨新媒體等沖擊的風(fēng)險(xiǎn)

隨著新媒體的發(fā)展，傳統(tǒng)紙質(zhì)媒介也受到?jīng)_擊。中信出版也在招股書中稱，向數(shù)字出版及新媒體領(lǐng)域延伸開發(fā)，爭取實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)與新媒體應(yīng)用的融合發(fā)展。

“但目前，本公司主營業(yè)務(wù)收入來源仍主要以紙質(zhì)媒介為主，如果今后本公司在數(shù)字出版和新媒體應(yīng)用方面的拓展跟不上社會(huì)新媒體的逐漸普及和圖書出版數(shù)字化技術(shù)的變革，則可能對(duì)本公司的經(jīng)營造成一定不利影響?！?/p>

另外，中信出版還面臨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力帶來的風(fēng)險(xiǎn)，盜版圖書和其他侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)的各類非法出版物在全世界范圍內(nèi)都屢禁不止。

中信出版在招股書中指出，由于打擊非法出版行為、規(guī)范出版物市場秩序是一個(gè)長期的工作，公司在一定時(shí)期內(nèi)仍將面臨知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力的風(fēng)險(xiǎn)，以及享有版權(quán)的出版物被他人盜版所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。