本文首發(fā)微信號：鏡像娛樂（ID：jingxiangyule）

作者：龐李潔

影視行業(yè)迎來了又一輪更加嚴格的監(jiān)管。

7月5日，證監(jiān)會發(fā)布了《再融資業(yè)務若干問題解答》，共計30條再融資細則，涉及叫?？缃缛谫Y、股份質(zhì)押、商譽減值、募集資金投向及用途、使用進度及效果等多個方面。

資本市場在經(jīng)歷了2013年至2016年的大發(fā)展和后來的低谷期之后，“再融資30條”試圖從政策層面推動資本市場進一步走向規(guī)范化、透明化、市場化。身處其中的影視行業(yè)也在經(jīng)歷了集中性的融資困境后，迎來了愈發(fā)嚴格的監(jiān)管。

11家公司業(yè)績下降超30%

嚴控商譽減值、股份質(zhì)押

進入2019年，影視行業(yè)的“寒”意并未減緩。

據(jù)鏡像娛樂（ID：jingxiangyule）統(tǒng)計，截至2019年第一季度，大部分影視公司的凈利潤仍呈現(xiàn)出劇烈的下滑趨勢。在統(tǒng)計的17家影視公司中，有11家影視公司的凈利潤降幅都達到了30%以上。其中，驊威文化的凈利潤領跌，降幅達到483%，華誼兄弟、北京文化、唐德影視的凈利潤降幅也分別達到136.33%、312.73%、127.33%。

“再融資30條”將公司凈利潤同比下滑超過30%定性為大幅下滑，可見影視行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。不過，“再融資30條”對業(yè)績下滑情況進行了分類處理，相關公司在履行充分信息披露程序后，可進行融資。最近一期業(yè)績下滑超30%的公司，在上市公司及中介機構更新申報文件或報送會后事項文件并履行信息披露后，同樣可推進公司的融資程序。

也就是說，在新規(guī)之下，行業(yè)需要更大程度地推進信息透明化。

2018年，大面積的影視公司在寒冬之下進行了巨額的商譽減值，也有不少影視公司的重要股東都進行了大比例的股份質(zhì)押，一些影視公司甚至頻頻面臨平倉風險。印紀傳媒、文投控股、歡瑞世紀等公司在披露年報前后，都收到了證監(jiān)會的問詢函，其中大多都要求公司給出更詳細的信息說明。

“再融資30條”也對商譽減值、股份質(zhì)押等情況給出明確規(guī)定，具體如下：

1、在再融資審核中，重點關注大額商譽減值計提的合規(guī)性，要求相關公司對商譽形成的原因、減值測試情況、可回收金額、確定過程及其賬面價值、會計師估值報告及數(shù)據(jù)真實性核查意見等方面重點披露。

2、若公司存在控股股東大比例質(zhì)押股份的情形，公司需披露股份質(zhì)押的原因及合理性、質(zhì)押資金的具體用途、控股股東和實控人的財務狀況及清償能力等；若公司實控人存在變更風險，公司也需及時披露相關處置方案，并對可能給公司發(fā)展造成的影響給出合理性預估。

可以看到，“再融資30條”對信息披露的多個方面都進行了明細化規(guī)定，幫助公司明確相關披露義務，股民和投資者能夠更清楚地看到公司的運轉(zhuǎn)情況，同時方便審查，那些試圖借資本運作騙取融資的行為將很難再有生存空間。

不得跨界投資影視或游戲

防止概念性地“畫餅式”誘導

2018年以來，行業(yè)泡沫正加速被稀釋?！霸偃谫Y30條” 明確指出，“募集資金應主要投向主營業(yè)務，原則上不得跨界投資影視或游戲”，從政策層面進一步提高影視行業(yè)的凈化程度。

早在2014年前后，資本市場迎來了高速發(fā)展期，當時影視行業(yè)的暴利吸引了各行各業(yè)的目光，眾多投資者紛紛跨界而來。玩具行業(yè)的驊威文化、奧飛娛樂；廣告行業(yè)的印紀傳媒；傳統(tǒng)制造業(yè)的中南文化、當代東方等，都進入了影視行業(yè)。

印紀傳媒出品劇《軍師聯(lián)盟》

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013–2016年，影視業(yè)并購重組分別發(fā)生了29起、46起、88起以及逾70起，涉及資金218億元、359億元、435億元和300多億元。

跨界熱潮之后，越來越多不懂影視行業(yè)發(fā)展規(guī)律的“門外漢”，掌握了行業(yè)的資本和話語權，行業(yè)發(fā)展越來越畸形。熱錢之下，盡是浮躁，為之后集中性的商譽爆雷事件埋下伏筆。

2017年之后，盲目投資開始遭到市場反噬，影視行業(yè)的發(fā)展逐漸回歸理性，那些為逐利而來的資本家們，也成了第一批逃竄者。

曾在2017年上影節(jié)一口氣推出13部影片的永樂影業(yè)，在同年10月就解散了電影團隊，并宣布不再參與電影投資；2018年以來，華錄百納、驊威文化、中南文化等跨界影視公司紛紛易主。復星系財團也從華聞傳媒抽身，廈門當代集團也從當代東方撤離。

以電聲元器件和組件起家的共達電聲，因先后收購春天融和及樂華文化失敗，徹底告別影視圈，轉(zhuǎn)向電子領域；轉(zhuǎn)型至影視行業(yè)的中南影業(yè)屬中南文化旗下子公司，其原本的機械制造業(yè)營收占比回漲至48.13%，文化娛樂板塊營收下滑；玩具行業(yè)起家的奧飛娛樂，也在《喜羊羊》之后再無爆款作品，影視項目推進愈顯艱難……跨界影視行業(yè)的公司紛紛崩盤。

資本大潮退去后，誰在裸泳一眼便知。

在一系列行業(yè)亂象之后，“再融資30條”明確要求資本不得跨界投資影視和游戲。盡管影視行業(yè)或?qū)⒁虼藛适Р糠仲Y本擁簇，但更純凈的發(fā)展環(huán)境將倒逼影視行業(yè)回歸內(nèi)容本身。

為防止概念性地“畫餅式”誘導，“再融資30條”也要求融資發(fā)行人以平實、簡練、可理解的語言對募投項目進行描述，不得通過夸大描述、講故事、編概念等形式誤導投資者進一步去除行業(yè)浮躁。

12家公司資產(chǎn)負債率超30%

資金使用進度將被持續(xù)監(jiān)測

影視行業(yè)盲目的資本擴張再2018年迎來集中反噬，“范冰冰事件”牽一發(fā)而動全身，步入寒冬的影視公司都很缺錢。

據(jù)鏡像娛樂（ID:jingixnagyule）統(tǒng)計，影視公司經(jīng)營現(xiàn)金流為負值已經(jīng)成為常態(tài)，而且不少公司的經(jīng)營現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流均為負值。這在一定程度上意味著公司現(xiàn)金流不僅入不敷出，為了應付債務甚至不得不大規(guī)模收回投資以彌補現(xiàn)金的不足。

一邊是現(xiàn)金流缺口越來越大，一邊則是公司債務負重愈加嚴重，鏡像娛樂（ID:jingxiangyule）統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，在所統(tǒng)計的17家公司中，有12家公司資產(chǎn)負債率達到了30%以上，其中，唐德影視、長城影視的資產(chǎn)負債率占比甚至超過了80%。

行業(yè)集體缺錢，但融資道路并不通暢。Wind數(shù)據(jù)顯示，文化傳媒板塊2015–2018年以來，企業(yè)通過IPO首發(fā)、增發(fā)、可交換債等形式募資金額分別約為：1417億元、1432億元、421億元以及234億元，融資規(guī)模大幅收窄。融資困境不僅直接導致各大影視公司股權質(zhì)押的比例抬高，甚至一些公司也開始變賣資產(chǎn)以自救。

在這樣的發(fā)展環(huán)境下，“再融資30條”對信息披露開始進行規(guī)范化、透明化的引導。盡管有專業(yè)人士分析認為，“再融資30條” 規(guī)范了上市公司融資行為的目的，能夠進一步降低限制性門檻，提高融資的便利性，再融資市場也有望提前回暖。但事實恐怕并不如此樂觀。

根據(jù)“再融資30條”的相關信息，證監(jiān)會將對募資金額的使用進度及效果持續(xù)監(jiān)測，公司也需要提前對募投項目的預計效益做出合理性預估。

游族影業(yè)早在2013年就表示將把《三體》三部曲拍成6部，號稱總投資將超過12億元，手握《三體》版權也成了游族獲取融資的一個籌碼，但游族的《三體》至今仍無下文；歡瑞世紀也曾募資12.55億用于拍攝電影/電視劇，但相關項目至今無一開拍，期間歡瑞甚至將其中的2.7億用于購買理財產(chǎn)品，年賺利息3600萬元。

證監(jiān)會對募資使用情況的持續(xù)監(jiān)測，將進一步規(guī)范影視行業(yè)的資金流向，防止相關公司繼續(xù)“忽悠式”融資，擾亂資本市場。

證監(jiān)會發(fā)布的“再融資30條”，給上市公司的信息披露提出了更高的要求，整體顯得更加復雜。未來，在證監(jiān)會更細化的審核標準之下，行業(yè)或?qū)⒆呱细该?、?guī)范，也更趨市場化的發(fā)展道路 ，但在當下，行業(yè)面臨的監(jiān)管仍舊是持續(xù)趨嚴的態(tài)勢。

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