【編者按】

12月24日，上海市社會科學界第十七屆學術年會大會上，頒發(fā)了上海市社聯2019年度十大推介論文獎?！澳甓韧平檎撐摹被顒佑缮虾Ｊ猩缏?013年組織發(fā)起并連續(xù)多年推出?；顒訉ι虾W者年度內（2018年9月1日至2019年8月31日）發(fā)表于國內學術期刊，引起學界關注的原創(chuàng)性學術論文作出推介，旨在反映上海哲學社會科學的發(fā)展水平，引領學術前沿，彰顯時代主題。經各學科權威學者、學術期刊主編、資深學術編輯等多輪評審推薦，共產生本年度推介論文10篇。

澎湃新聞智庫報告欄目摘編了上海市社聯2019年度十大推介論文之一：“經濟周期視角下的中國財政支出乘數研究”，以饗讀者。

財政政策是政府宏觀調控的基本工具。尤其是2008年金融風暴席卷全球，給世界經濟發(fā)展帶來巨大不確定性，為應對金融危機沖擊，世界主要經濟體相繼出臺了規(guī)?？涨暗呢斦碳び媱?。美國通過了總額高達8000億美元的經濟刺激計劃；歐盟推出了一項總額2000億歐元的財政支出方案。

對于中國而言，財政政策更是政府促進經濟發(fā)展、熨平經濟周期性波動的重要工具之一。2008年國際金融危機后，中國集中出臺了涵蓋基礎設施建設、教育、民生、生態(tài)環(huán)境等諸多方面的4萬億政府財政支出計劃，以此來刺激需求，提振經濟。圖１繪制出了1995-2015年中國財政赤字演化情況。從圖形中可以明顯地看出，亞洲金融危機與國際金融危機期間，中國的政府財政赤字水平均出現了非常顯著地增加。

特別地，2008年財政赤字水平甚至呈現出跳躍式增長態(tài)勢，這表明中國財政政策在金融危機后明顯趨于積極。然而這些規(guī)模空前的財政刺激政策的合理性與效果均在一定程度上引起了爭論。此外，黨的十九大報告明確提出要創(chuàng)新和完善宏觀調控，健全財政、貨幣等經濟政策和金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。這對當前政府財政政策的制定和實施提出了更高、更全面的要求。在當前財政政策趨于積極、財政支出效果引起各界廣泛關注的大背景下，定量評估財政支出效果、準確識別財政政策出臺的恰當時機對于科學制定與執(zhí)行經濟政策具有重大的現實意義。

財政政策的制定和實施與經濟周期的演化緊密相聯，財政支出效果的系統(tǒng)評估離不開對經濟周期的考察。究其原因在于，公共部門財政支出對私人部門投資的擠出效應隨經濟周期發(fā)展階段變化而變化。既有宏觀經濟理論較為一致地表明，在經濟周期的繁榮階段，政府財政支出的擠出效應一般大于經濟周期的低迷階段，從而導致經濟周期低迷階段的政府財政支出效果好于繁榮階段。周期性特征是中國經濟運行長期以來的一個重要典型事實。

圖２繪制了1995-2015年間中國GDP水平值與增長率曲線?？梢钥闯觯m然中國經濟持續(xù)增長，但是其增長率波幅較大。圖２還進一步揭示，即便對經濟增長率進行三期移動平均轉換，其周期性特征也基本不改變?？梢姡茖W評估中國財政支出效果不能忽視中國經濟發(fā)展的周期性特征。將中國經濟發(fā)展的周期性特征納入財政支出效果分析框架，不僅有助于理解中國過去的財政政策實踐，而且有助于政策當局制定和實施與新時期經濟發(fā)展特點相契合的財政政策，對未來財政政策的執(zhí)行也具有借鑒意義。

政府財政支出的效果集中體現在財政支出乘數的大小上，（編注：財政支出乘數是指由財政支出變動所引起的國民收入變動量與財政支出變動量之間的比例。）即一單位財政支出帶來的產出增加量。財政支出乘數越大，財政支出的效果越明顯，反之則反是。

然而目前對中國財政支出乘數系統(tǒng)性的定量研究還非常匱乏。更重要的是，還尚無文獻定量考察中國財政支出乘數如何隨經濟周期變化，也無文獻對中國財政支出乘數在每個時點進行估算。科學回答這些問題對考察中國財政政策效果至關重要。

有鑒于此，本文首次將經濟周期特征納入中國財政支出效果分析框架，在此基礎上旨在定量考察如下核心但卻尚未得到很好回答的問題：第一，平均而言，中國財政支出乘數的具體數值是多少；第二，中國財政支出乘數在經濟周期的不同階段有何特點，是否與經濟理論預期一致，經濟低迷時期的財政支出乘數是否高于經濟繁榮時期；第三，更進一步地，特定時點的財政支出乘數是多少，以及政府財政支出政策何時推出更加有效。

財政政策是政府宏觀調控的基本工具。財政支出效果歷來是政策當局和學者們共同關注的熱點話題。隨著2008年國際金融危機的爆發(fā)，包括中國在內的世界主要經濟體相繼推出規(guī)?？涨暗呢斦U張計劃。在此背景下，財政支出效果更是引起了社會各界的廣泛討論，特別是關于中國四萬億財政支出的合理性與效果迄今沒有達成較為一致的觀點。其中很重要的原因在于，已有關于中國財政支出效果的討論大多基于定性分析。對中國財政支出乘數這一評估財政支出效果核心變量的定量研究非常匱乏，對于財政支出乘數如何隨經濟周期變化更是鮮有涉及。而正如前文所述及的那樣，考慮到中國經濟發(fā)展的周期性特征顯著，將周期性特征納入財政支出效果分析框架，不僅有助于理解中國過去的財政政策實踐，而且有助于政策當局制定和實施與新時代經濟發(fā)展特點較為契合的精準財政政策，對未來政府財政政策的執(zhí)行也具有借鑒和指導意義。此外，十九大報告明確建立現代財政制度的要求?，F代財政制度的一項重要特征就是全面實施績效管理，而這離不開對財政支出效果的準確把握。

有鑒于此，本文在克服已有模型設定的局限以及構建較為準確月度數據的基礎上，系統(tǒng)測算了中國財政支出乘數，首次將經濟周期特征納入中國財政支出乘數問題研究框架，著重定量考察了中國財政支出乘數與經濟周期的關系，同時進一步估算了研究樣本區(qū)間內各時點的財政支出乘數，并基于此對中國財政支出的時機進行了初步的探討。

本文研究結果揭示，中國政府財政支出乘數高于欠發(fā)達國家或地區(qū)，但是低于發(fā)達經濟體。與此相關的一個政策含義為，政策當局需要謹慎看待繼續(xù)采用特大規(guī)模財政支出政策來刺激經濟的做法，取而代之的應是比較審慎的財政支出政策，這也正是十九大報告所要求的。

另外，本文研究發(fā)現，中國財政支出乘數呈現出明顯的逆周期特性。經濟低迷期財政支出乘數為0.85，而經濟繁榮期的數值為0.37，前者為后者的2.3倍。定量掌握中國財政支出乘數的這一逆周期特性，有助于政府因時制宜地實施更為合理的財政支出政策。

此外，本文結果還顯示，亞洲金融危機與國際金融危機期間，中國財政支出乘數顯著高于其他時期，兩次金融危機期間財政支出乘數接近歷史高值0.85。對各時點財政支出乘數的估計結果顯示，中國財政支出乘數變化呈現高低數值間迅速轉換的模式。財政支出乘數第４期滯后對當期值在統(tǒng)計上不再具有解釋力。這意味著精準把握財政刺激政策出臺的時機至關重要，政策當局在危機沖擊發(fā)生后較為及時地推出財政支出政策，有助于提升財政支出效果，錯失財政支出推出的最佳時機將可能造成大量寶貴財政資源的無謂浪費。

最后，本文研究發(fā)現，中國財政支出乘數低于世界主要發(fā)達經濟體，但這并不意味著積極的財政政策不應繼續(xù)發(fā)力。2018年中央經濟工作會議明確指出，積極的財政政策，“不是無邊界放水，而是精準發(fā)力”。

事實上，積極的財政政策分為增加政府財政支出和減稅降費這兩類。由于存在較大的擠出效應，需謹慎使用特大規(guī)模政府財政支出這類“無邊界放水”的積極財政政策。與此相對應，由于減稅降費這類積極的財政政策具有直接增加經濟主體實際收入的特征，因此能夠實現“精準發(fā)力”，有效規(guī)避大規(guī)模增加政府財政支出政策所產生的擠出效應，進而有助于積極財政政策的加力提效。從這個意義上來看，本文研究結論還能為當前廣泛實施的大規(guī)模減稅降費政策提供必要支撐和有益啟示。

[作者陳詩一系復旦大學經濟學院、泛海國際金融學院教授；陳登科系復旦大學經濟學院講師。本文首發(fā)于《中國社會科學》２０１９年第８期，論文原題為“經濟周期視角下的中國財政支出乘數研究”。澎湃新聞摘發(fā)時有大量刪節(jié)。本文為教育部“長江學者”特聘教授獎勵計劃、國家杰出青年科學基金（７１５２５００６）以及上海市領軍人才計劃階段性成果。]

附：上海市社聯2019年度十大推介論文

1.《馬克思主義中國化與新文明類型的可能性》，載《哲學研究》2019年第7期，作者：吳曉明（復旦大學哲學學院）

2.《從認識的轉向到實踐的轉向看現當代哲學的發(fā)展趨勢》，載《江海學刊》2019年第1期，作者：劉放桐（復旦大學哲學學院）

3.《經濟周期視角下的中國財政支出乘數研究》，載《中國社會科學》2019第8期，作者：陳詩一 陳登科（復旦大學經濟學院）

4.《法理學對中國哲學社會科學體系構建的意義》，載《學術月刊》2019年第4期，作者：陳金釗（華東政法大學科學研究院）

5.《雙重邏輯交互作用中的黨治與法治》，載《學術月刊》2019年第1期，作者：陳明明（復旦大學國際關系與公共事務學院）

6.《主觀變量解釋主觀變量：方法論辨析》，載《社會》2019年第3期，作者：胡安寧（復旦大學社會學系）

7.《西方早期漢籍目錄的中國文學分類考察》，載《中國社會科學》2018年第10期，作者：宋莉華（上海師范大學人文與傳播學院）

8.《從正式帝國到非正式帝國——王家殖民地學會圖書館館藏目錄對帝國空間的不同想象（1881-1977）》，載《復旦學報（社會科學版）》2019年第3期，作者：朱聯璧（復旦大學歷史學系）

9.《中國教育質性研究合法性初建的回顧與反思》，載《教育研究》2019年第4期，作者：楊帆（上海師范大學教育學院） 陳向明（北京大學教育學院）

10.《論分析藝術作品的方法與經驗藝術作品的過程》，載《文藝研究》2019年第3期，作者：劉旭光（上海大學文學院）