導(dǎo)讀：

新時代，各行各業(yè)都在追求創(chuàng)新與突破，但創(chuàng)新是高風(fēng)險活動，特別是科技創(chuàng)新，很可能在眾多環(huán)節(jié)的某一處擱淺，甚至探索后發(fā)現(xiàn)所走之路是個“死胡同”，時間、 精力、資金等各種投入都可能面臨顆粒無收的局面?？苿?chuàng)板圍繞科技創(chuàng)新這一核心，打造多要素平臺，構(gòu)建激烈而有序的良性競爭環(huán)境,幫助名不見經(jīng)傳的優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)迅速提升知名度，迅速放大廣告效應(yīng)及品牌價值，為其嫁接更豐富多樣的資本、技術(shù)、人才、市場 等核心資源，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游開放、行業(yè)資源整合，在更高層次增加綜合競爭力。

一、蓄能科創(chuàng)型企業(yè)

01、科創(chuàng)型企業(yè)站在舞臺中央

19世紀(jì)，美國引領(lǐng)了全球電氣革命，取代英國成為世界第一強國。20世紀(jì)，美國主導(dǎo)了全球計算機與互聯(lián)網(wǎng)革命，進一步夯實了其世界第一大國的地位。整個20世紀(jì)諾貝爾科學(xué)獎共頒獎466項，美國占據(jù)了201項。毫不夸張地講，科技支撐著國家強盛，引領(lǐng)著產(chǎn)業(yè)升級，推動著社會進步， 提升著人民的生活品質(zhì)?？萍紕?chuàng)新是人類生存最重要的能力。

人類三次科技革命的歷史表明，科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新迭代速度越來越快，跨域滲透范圍越來越廣，應(yīng)用影響程度越來越深。到了21世紀(jì)，在科技的 影響下，人們已經(jīng)很難預(yù)見10年后世界的模樣。在如此絢麗多彩的科技時代，各行各業(yè)需要完備的科技創(chuàng)新力量。要實現(xiàn)這一點，不僅需要舉國體制支持的大中型科研企業(yè)撐起骨架、貫通主航道，還需要千千萬萬勇于探索科技前沿的小微企業(yè)組成肌肉與血脈、開辟支線航道，從而形成相互依存、相互支撐、相互促進的科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

2016年5月30日，華為創(chuàng)始人、總裁任正非在全國科技創(chuàng)新大會做匯報發(fā)言時表示：“中國13億人民，我們這幾個把豆腐磨好，磨成好豆腐，你那幾個企業(yè)好好去發(fā)豆芽，把豆芽做好，我們13億人每個人做好一件事，拼起來我們就是偉大祖國?！?/p>

科技創(chuàng)新具有門檻高、挑戰(zhàn)大、周期長、風(fēng)險大等特點。從事科技創(chuàng)新無論是專業(yè)知識儲備，還是專業(yè)試驗操控，都具有較高的門檻?？萍紕?chuàng)新需要攻克前人難以攻克的技術(shù)難關(guān)，或者進入前人未曾涉足的領(lǐng)域，這都意味著極強的挑戰(zhàn)性。從理論到實踐，從構(gòu)想到應(yīng)用，創(chuàng)新者常常沒有唾手可得的經(jīng)驗?zāi)軌蚶?，因此摸索、往?fù)的過程難以避免，這自然而然拉長了研發(fā)與生產(chǎn)周期。創(chuàng)新是高風(fēng)險活動，特別是科技創(chuàng)新，很可能在 眾多環(huán)節(jié)的某一處擱淺，甚至探索后發(fā)現(xiàn)所走之路是個“死胡同”，時間、精力、資金等各種投入都可能面臨顆粒無收的局面。

中小微科創(chuàng)企業(yè)主要依靠民間力量的投入，科技創(chuàng)新的四大特征儼然 化作四座大山橫亙在創(chuàng)業(yè)者心頭，這是一次難以預(yù)知結(jié)果的征途。從一個 嶄新領(lǐng)域的孵化項目到企業(yè)步入正軌，創(chuàng)始人及核心團隊要經(jīng)歷數(shù)不清的考驗，甚至要面對突如其來的“橫禍”，對于個人或小型團隊而言，這些都是難以承受之重，能夠?qū)е马椖控舱?、團隊解散。在企業(yè)成長階段，縱使 有創(chuàng)始團隊的全情投入與堅定意志，但是企業(yè)缺乏穩(wěn)定的資金以維系其發(fā)展，這大大增加了科技創(chuàng)新的失敗概率。

隨著高等教育的普及、人才的自由流動、商業(yè)設(shè)施的完善，這種局面開始轉(zhuǎn)變，使中國具備了科技創(chuàng)新推動經(jīng)濟內(nèi)生增長的條件。萬事俱備，只欠東風(fēng)。科創(chuàng)板橫空出世！

證監(jiān)會負責(zé)人就設(shè)立上交所科創(chuàng)板并試點注冊制答記者問時表示：“科創(chuàng)板旨在補齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。”

科創(chuàng)板開啟了一個科技創(chuàng)新型企業(yè)“唱主角”的新時代。毋庸置疑， 科創(chuàng)板對提振市場創(chuàng)新精神具有極其重要的作用，是對科技創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家 及團隊的巨大振奮與精神鼓舞，也是對科技創(chuàng)新事業(yè)的給力支持與現(xiàn)實激勵，管理層及核心術(shù)人員的股權(quán)激勵制度能夠有效鞏固企業(yè)的向心力，鼓勵更多人才投入到創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新事業(yè)中。

科創(chuàng)板圍繞科技創(chuàng)新這一核心，打造多要素平臺，構(gòu)建激烈而有序的良性競爭環(huán)境，幫助名不見經(jīng)傳的優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)迅速提升知名度，迅速放大廣告效應(yīng)及品牌價值，為其嫁接更豐富多樣的資本、技術(shù)、人才、市場等核心資源，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游開放、行業(yè)資源整合，在更高層次增加綜合競爭力。

02、融資的高山下開啟綠色通道

在經(jīng)濟發(fā)展增速放緩的階段，民營企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的困難集中表現(xiàn)為“三座大山”——市場的冰山、融資的高山、轉(zhuǎn)型的火山。其中，“融資的高山”長期以來掣肘我國實體經(jīng)濟的發(fā)展。融資門檻高、融資難度大、融資成本貴、融資風(fēng)險多成為制約創(chuàng)業(yè)周期長、風(fēng)險大的科技型中小企業(yè)成長的最大瓶頸，成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者心中的傷疤。

在金融機構(gòu)貸款方面，中小企業(yè)因為缺少貸款所需的實物資產(chǎn)做抵押， 通過銀行獲得貸款性融資幾成奢望。金融機構(gòu)出于規(guī)避壞賬、避免麻煩的考慮，索性戴著有色眼鏡挑選客戶，只青睞國有大中型企業(yè)，對中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)則多加挑剔。在實體經(jīng)濟中，中小微企業(yè)占絕大多數(shù)，它們?yōu)閷嶓w做出了更大的貢獻，卻居然被排除在正規(guī)企業(yè)貸款渠道之外。久而久之，金融機構(gòu)形成了企業(yè)融資的“倒三角”供給結(jié)構(gòu)，側(cè)重上層建筑，“拋棄”底層基礎(chǔ)。金融供給側(cè)的這種慣性之頑固，致使面向中小企業(yè)的貸款發(fā)放安 排始終不能到位，在經(jīng)濟下行期，這讓本就經(jīng)營困難的中小企業(yè)雪上加霜， 整體經(jīng)濟活力也因此面臨進一步惡化的風(fēng)險。為此，《2019年政府工作報告》專門將各類銀行通過貸款紓困中小企業(yè)作為2019年政府工作任務(wù)。

《2019年政府工作報告》——“著力緩解企業(yè)融資難融資貴問題……引導(dǎo)金融機構(gòu)擴大信貸投放、降低貸款成本，精準(zhǔn)有效支持實體經(jīng)濟，不能讓資金空轉(zhuǎn)或脫實向虛。加大對中小銀行定向降準(zhǔn)力度，釋放的資金全部用于民營和小微企業(yè)貸款。支持大型商業(yè)銀行多渠道補充資本，增強信貸投放能力，鼓勵增加制造業(yè)中長期貸款和信用貸款。今年國有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長30%以上……切實使中小微企業(yè)融資緊張狀況有明顯改善，綜合融資成本必須有明顯降低?！?/p>

在資本市場融資方面，科技創(chuàng)新型中小企業(yè)因處于快速成長階段，盈利水平低甚至虧損、經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定、資產(chǎn)規(guī)劃不清晰，故以傳統(tǒng)的IPO標(biāo)準(zhǔn)衡量，不受資本市場重視。但是，有些企業(yè)擁有非常好的創(chuàng)業(yè)夢想， 有一定的技術(shù)實力與研發(fā)基礎(chǔ)，只是需要更多時間加以培育，需要階段性資金支持其繼續(xù)研發(fā)。雖說真金不怕火煉，但這類企業(yè)需要一個向市場證明其含金量的過程。

中國資本市場各個板塊的原有規(guī)則不能包容尚未盈利的企業(yè)、同股不同權(quán)的治理模式，不能接納VIE架構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)。盡管通過技術(shù)創(chuàng)新與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的發(fā)揮，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)極大地提升了經(jīng)濟運行效率，推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級，改善了人們的工作方式與生活質(zhì)量，其商業(yè)模式已經(jīng)得 到一定的市場檢驗，卻不得不遠赴重洋到海外上市，以籌措發(fā)展資金。令人痛心的是，短短10年后，這批企業(yè)中走出了以BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)擎天柱。

殊不知，有多少優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新企業(yè)因為資金緊缺，被迫減少技術(shù)投入，延緩開發(fā)周期，因此錯失搶占技術(shù)高地的先機。有多少優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新企業(yè)因為資金困擾，無法潛心鉆研技術(shù)，為此消磨意志、耗費時間、牽扯精力、疲于奔命。又有多少出色的科技創(chuàng)新企業(yè)因為資金難以為繼，在民間高利貸、民間拆借的吸食下走入絕境。

同濟大學(xué)財經(jīng)研究所所長、上海金融學(xué)會副會長石建勛教授指出：“科創(chuàng)板將成為一個產(chǎn)業(yè)特色鮮明、制度創(chuàng)新先進的全新專業(yè)化資本市場板塊， 它有助于中小科創(chuàng)企業(yè)能夠較快獲得融資支持，走上快速發(fā)展之路，也讓 許多創(chuàng)業(yè)者夢想成真?！?/p>

科創(chuàng)板貼合科技創(chuàng)新中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，搭建了更適合戰(zhàn)略性科技 創(chuàng)新的投融資平臺和環(huán)境（見圖1-1）。

圖1-1 科創(chuàng)板三維制度創(chuàng)新（原創(chuàng)：正略咨詢）

具體而言，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新具有以下優(yōu)點。

第一，對盈利的高潛力企業(yè)的上市條件做出適應(yīng)性放寬，拓寬了融資渠道，為解決科技型中小企業(yè)“老大難”的融資問題帶來曙光。

第二，科創(chuàng)板做了大膽的制度創(chuàng)新，對同股不同權(quán)治理架構(gòu)的公司、 紅籌企業(yè)、VIE架構(gòu)企業(yè)的上市要求做出相應(yīng)調(diào)整。

第三，科創(chuàng)板讓不擅長宣傳的科技板企業(yè)向公眾亮出“真功夫”，最高效率地吸引投資的青睞。

科創(chuàng)板為科技創(chuàng)新型企業(yè)構(gòu)建了更多層次的金融支持、打造了更多模式的資金渠道，推動科技型企業(yè)排除干擾，專注于掌握核心技術(shù)、踏實開發(fā)核心產(chǎn)品、打開市場、爭取廣闊發(fā)展空間、培養(yǎng)扎實的競爭能力、塑造良好的口碑。

03、早期股權(quán)投資的退出新路徑 

創(chuàng)業(yè)維艱！

從創(chuàng)始人的一個科技夢想到核心團隊的一款科技產(chǎn)品，到一群科研人的一個科研項目，再到一家科技公司擁有穩(wěn)定的客戶，每一步都面臨著眾多障礙與困難。成功的創(chuàng)業(yè)好比一條完美的曲線，穿越從生存到盈利、再跨越增長鴻溝、最后崛起為獨角獸的旅程。

嚴(yán)酷的現(xiàn)實告訴我們，光鮮的創(chuàng)業(yè)曲線背后是眾多失敗案例，能成長為獨角獸的初創(chuàng)企業(yè)鳳毛麟角。有統(tǒng)計顯示，中國中小企業(yè)能夠存活5年以上的不到7%，存活10年以上的不到2%。也就是說，中國超過98%的中小企業(yè)在成立10年內(nèi)會倒閉。在最初3年里，創(chuàng)業(yè)團隊在無數(shù)的坑坑坎坎、磕磕絆絆中煎熬——創(chuàng)業(yè)12個月的時候，能否邁過“盈利生死線”？創(chuàng)業(yè)18個月的時候，能否跨過“規(guī)模擴張分水嶺”？再后來，是走向加速騰飛，抑或陷入瓶頸，還是宣告失??？

科技創(chuàng)業(yè)難上加難！ 

科技創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)比一般創(chuàng)業(yè)項目更具挑戰(zhàn)性?？萍紕?chuàng)新項目具有更長開發(fā)周期、更大不確定性等天然特征，這就決定了科技創(chuàng)業(yè)對投入資金、 研發(fā)水平、專業(yè)能力、市場運作等各個方面都有更高要求。不僅如此，這些高要求無形中構(gòu)成的壓力與挑戰(zhàn)以指數(shù)級增長，并在創(chuàng)業(yè)歷程中制造更大的麻煩——創(chuàng)始團隊耐力不足、各方資源不到位、團隊人心渙散、產(chǎn)品遲遲打不開局面…… 

在這個階段，永遠不缺懸念與困苦，而幾乎一切資源與幫助都是稀缺的，資金、人才、專業(yè)能力、業(yè)務(wù)資源、辦公設(shè)施等，不一而足。其中， 資金始終是懸在創(chuàng)業(yè)公司頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍，稍有不慎，資金鏈斷裂 便會結(jié)束公司的生命。初創(chuàng)公司最大的目標(biāo)是“活下去”，活著就有機會、 就能延續(xù)夢想。資金是“活下去”的根本保障，也是成長壯大的基礎(chǔ)動力。科技創(chuàng)新對資本的支持比傳統(tǒng)行業(yè)有更高的要求——不僅僅需要資金支持、 客戶引薦，更需要資本參與到公司治理等功能建設(shè)中，所以資本支持是實現(xiàn)科技創(chuàng)新的核心環(huán)節(jié)。

從事創(chuàng)業(yè)投資的是能夠嗅到未來氣味的資本，它們是推動創(chuàng)新項目成長的最重要力量之一。它們比市場更早發(fā)現(xiàn)先機、布局賽道、發(fā)掘價值， 以投資收購股權(quán)的方式入局。之后，在創(chuàng)業(yè)項目發(fā)展到一定階段時，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)會擇機退出，將支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金的接力棒交給下一輪投資者。

1992年，創(chuàng)業(yè)投資在中國扎根，IDG資本在1993年成為首家進入中國市場的外資投資機構(gòu)，這成為了中國股權(quán)投資的起點。1992—1997年，美元基金是中國創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資的主導(dǎo)者。1998年，民建中央在全國政協(xié)九屆一次會議上提交了著名的“一號提案”——《關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案》，這掀開了中國風(fēng)險投資大發(fā)展的序幕，時任民建中央主席成思危被譽為“中國風(fēng)險投資之父”。2005年《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的出臺和2006年《中華人民共和國合伙企業(yè)法》的頒布，預(yù)示著創(chuàng)業(yè)投資 市場規(guī)范發(fā)展時代的到來。2007—2008年，國際金融危機對外資機構(gòu)產(chǎn)生很大影響，人民幣基金的投資活動開始活躍起來。2009年，深交所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場，打開了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市通路。2009—2014年，人民幣基金投資開始起步。2014年9月，李克強總理在夏季達沃斯論壇上第一次提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的號召。在2015年之后，在“雙創(chuàng)”全面發(fā)力和“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”強力推進的創(chuàng)新雙引擎助推下，國 內(nèi)涌現(xiàn)出大量優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)，以及與之相輔的民營VC/PE機構(gòu)、國資機構(gòu)、金融機構(gòu)、戰(zhàn)略投資者，股權(quán)投資市場規(guī)模迅速做大，行業(yè)競爭激烈程度日益加劇。2018年4月，“資管新規(guī)”落地實施，監(jiān)管升級，將中國股權(quán)投資市場拉回到價值投資的主線，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)更加注重風(fēng)險控 制與投后管理。

歷經(jīng)27年的發(fā)展，從美元基金主導(dǎo)的試水，到強化“內(nèi)功”、回歸價值投資，中國股權(quán)投資行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定行業(yè)規(guī)模。特別是2013—2017年，中國股權(quán)投資市場規(guī)模保持持續(xù)擴大態(tài)勢（見圖1-2）。

圖1-2 2013-2018年中國股權(quán)投資市場規(guī)模

2018年，中國股權(quán)投資行業(yè)新募集基金3637只，新募集金額1.3萬億元；投資案例共1萬起，投資金額共計1.08萬億元。其中，“科技創(chuàng)新”是股權(quán)投資的最重要領(lǐng)域之一，科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資案例數(shù)量占據(jù)半壁江山（占比52.4%），投資金額占比達到35.8%。在退出方面，中國股權(quán)投資基金 共發(fā)生2657筆退出，其中被投企業(yè)IPO方式退出996筆。

由此可見，科技創(chuàng)新領(lǐng)域的早期股權(quán)投資已經(jīng)形成一定的存量，伴隨著早前投資企業(yè)的成長，將有越來越多的股權(quán)投資機構(gòu)尋求退出機會。倘若股權(quán)投資退出不順暢，勢必阻塞資金的循環(huán)利用，造成經(jīng)濟活力的下降。

科創(chuàng)板將重新定義投資人跟市場之間的關(guān)系，讓市場信號充分發(fā)揮作用，相比之前在實行審核制的二級市場對標(biāo)一級市場、一級半市場的項目定價下完成退出，科創(chuàng)板的注冊制的二級市場上市公司的估值會結(jié)構(gòu)性下移，從而影響創(chuàng)投企業(yè)的盈利效率、退出時機等。

截至2019年5月8日，在103家科創(chuàng)板上市申請受理的企業(yè)中，有91家獲得VC/PE支持，參與早期投資的機構(gòu)近600家，合計投資金額近1000億元?？苿?chuàng)板的推出將為早期股權(quán)投資開設(shè)嶄新的退出良機，緩解退出壓力、降低退出難度，釋放新經(jīng)濟資本，提振股權(quán)投資市場。股權(quán)投資機構(gòu)進而可以物色、扶植更具未來性的初創(chuàng)企業(yè)，形成資金的良性循環(huán)，整體經(jīng)濟也因此持續(xù)保有活力。中國股權(quán)投資市場將朝著更加規(guī)范、多元的方向深入發(fā)展。

二、升級科創(chuàng)體系

01、站在科技革命的新入口

科技革命是人類社會發(fā)展更替的核心動能。當(dāng)前，科技變革處在互聯(lián)網(wǎng)科技革命的末期、智能科技革命的導(dǎo)入期，科技的影響無處不在，從國家的競爭，到產(chǎn)業(yè)的迭代，無不受到科技力量的推動；從企業(yè)的生存，到你我的生活，無不受到科技力量的影響。今天，我們已經(jīng)站在了第四次科技革命的入口，這次革命將對人類社會帶來深刻改變，其中也蘊涵著重大的歷史性機遇。誰能掌握科技創(chuàng)新的主動權(quán)，誰將提前擁抱未來。

中國經(jīng)濟正處于從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵歷史時期，中國的經(jīng) 濟發(fā)展模式正在從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。創(chuàng)新發(fā)展已經(jīng)成為中國經(jīng)濟發(fā)展的首要理念，且近幾年我國在創(chuàng)新相關(guān)方面都取得了不小的進步。GII（全球創(chuàng)新指數(shù)）是衡量各個經(jīng)濟體創(chuàng)新發(fā)展水平的風(fēng)向標(biāo)，世界知識產(chǎn)權(quán)組織、美國康奈爾大學(xué)、歐洲工商管理學(xué)院每年度共同發(fā)布的《全球創(chuàng)新指數(shù)報告》。在長期穩(wěn)居GII排名前25位的經(jīng)濟體中，中國是唯一的中等偏上收入國家。

《2018年全球創(chuàng)新指數(shù)報告》表明：2016—2018年，中國創(chuàng)新水平穩(wěn)健提升，中國的GII全球排名從2016年的第25位逐年提升至2018年的第17位（2018 年度報告共評價126個經(jīng)濟體），而且2018年中國首次躋身全球創(chuàng)新榜20強。

創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出是創(chuàng)新的“任督二脈”，中國一方面加大創(chuàng)新投入力度，助力“創(chuàng)新投入次級指數(shù)”2018年提升4位至全球排名第27位；另一方面持續(xù)加強創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化能力，中國的“創(chuàng)新產(chǎn)出次級指數(shù)”2018年首次進入全球前10名，超越大部分高收入經(jīng)濟體。在“創(chuàng)新效率比”方面，中國已經(jīng)兩年摘得探花（見表1-3）。

數(shù)據(jù)來源：《2018年全球創(chuàng)新指數(shù)報告》；整理制表：正略咨詢

在GII七大支柱創(chuàng)新指標(biāo)（三級指標(biāo)）層面與全球創(chuàng)新10強對標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)，2018年，中國在“知識和技術(shù)產(chǎn)出”（Knowledge&TechnologyOutputs）、“商業(yè)成熟度”（BusinessSophistication）的表現(xiàn)與全球10強難分伯仲，在“創(chuàng)意產(chǎn)出”（CreativeOutputs）、“基礎(chǔ)設(shè)施”（Infrastructure）、“市場成熟度”（MarketSophistication）、“人力資本和研究”（HumanCapital&Research）四方面也十分接近全球10強水平，僅在“制度”（Institutions）方面存在一定差距（見圖1-4）。

圖1-4 GII七大支柱創(chuàng)新指標(biāo)對標(biāo)（中國與全球十強對比）

在GII的80項細分創(chuàng)新指標(biāo)中，中國的表現(xiàn)也可圈可點。中國有7項指標(biāo)連續(xù)兩年以上蟬聯(lián)全球首席——“國內(nèi)市場規(guī)?！薄疤峁┱?guī)培訓(xùn)的公司占比”“本國人專利申請量”“本國人實用新型申請量”“高技術(shù)凈出口占比”“本國人工業(yè)品外觀設(shè)計申請量”“創(chuàng)意產(chǎn)品出口在貿(mào)易總額中的占比”。這些指標(biāo)保持領(lǐng)先，集中體現(xiàn)出中國創(chuàng)新的規(guī)模優(yōu)勢。

2018年，中國在其他細分指標(biāo)上取得了長足進步。例如，中國加大創(chuàng)業(yè)服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境的改善力度，讓“易于創(chuàng)業(yè)”這項指標(biāo)的排名上升了23位；越來越緊密的企業(yè)間創(chuàng)新合作使“合資戰(zhàn)略聯(lián)盟交易”這項指標(biāo)的排名上升了17位；“科技論文”這項指標(biāo)的排名上升了12位，科技論文產(chǎn)出的數(shù)量和質(zhì)量雙雙顯著提高；“印刷和出版生產(chǎn)占比”這項指標(biāo)的排名上升15位則預(yù)示著中國創(chuàng)意成果的國際影響力不斷上升。這些指標(biāo)的大步前進，昭示著中國在克服創(chuàng)新障礙、消解創(chuàng)新壁壘方面的努力已經(jīng)顯現(xiàn)成效。

幾年來，中國的整體創(chuàng)新實力穩(wěn)步提升，科創(chuàng)體系逐步升級，持續(xù)向好的創(chuàng)新局面已經(jīng)打開。不過，中國經(jīng)濟真正轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動發(fā)展仍非一路坦途。一方面，科技企業(yè)創(chuàng)新商業(yè)模式越來越難，創(chuàng)新速度逐步放緩，僅靠模仿復(fù)制現(xiàn)有的商業(yè)模式變得越來越難以立足；另一方面，圍繞人工智能等前沿科技的新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)正在逐漸加速涌現(xiàn)，各個國家在多個方向提早布局，眾多企業(yè)巨頭抓住新風(fēng)口全面探索，同時，越來越多的致力于科技創(chuàng)新的小微企業(yè)也紛紛投入到科技創(chuàng)新的競逐之中。

綜合創(chuàng)新實力的提升，不僅依靠舉國支持的大型科研創(chuàng)新工程，而且還需要千千萬萬的中小科技創(chuàng)新企業(yè)多點突破、全面開花。多數(shù)中國企業(yè)正在從低附加值產(chǎn)業(yè)向中高端行業(yè)艱難攀登。在一些領(lǐng)域，中國企業(yè)已經(jīng)從跟隨者變?yōu)槭澜绲念I(lǐng)跑者，甚至進入了科技創(chuàng)新的無人區(qū)。這些科創(chuàng)企業(yè)具有較強的創(chuàng)新力，其產(chǎn)品具有較高科技含量，企業(yè)內(nèi)聚集著大量高素質(zhì)人才和規(guī)模龐大的創(chuàng)投資本，它們構(gòu)成了我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的基本面。

在科技創(chuàng)新的征途中，特別是在尖端未知領(lǐng)域的探索上，各國各企業(yè)拼的是硬實力，這離不開自主研發(fā)能力和迭代創(chuàng)新能力。中國科技創(chuàng)新領(lǐng)域需要進行兩個自我蝶變：一個是創(chuàng)新的自主化，技術(shù)引進、技術(shù)模仿不具備可持續(xù)性，自主研發(fā)的重要性越來越凸顯，唯有真正掌握核心技術(shù)才能在科技創(chuàng)新的大潮中生存；另一個是融資的自主化，單單依靠補貼等政策維系的科技創(chuàng)新動力，從支撐強度、靈活度上都不足以支撐企業(yè)應(yīng)對科技變革中的激烈競爭態(tài)勢，為此，企業(yè)勢必要更多依靠市場化的直接融資模式，點燃新的科創(chuàng)引擎。

02、奠定中國科創(chuàng)的金融基礎(chǔ) 

數(shù)據(jù)來源：《2018年全球創(chuàng)新指數(shù)報告》；整理制表：正略咨詢

科創(chuàng)板的推出，劍指“補齊中國資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板”這一重要命題，通過科創(chuàng)板平臺為企業(yè)主體的科技創(chuàng)新提供重要助推力量，增加雙創(chuàng)企業(yè)、科技企業(yè)、新經(jīng)濟企業(yè)在資本市場的渠道選擇，增強資本市場對科技類企業(yè)的包容性、適應(yīng)性和支持力度。

2019年1月23日，中央全面深化改革委員會第六次會議指出：“在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革的重要舉措。要增強資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新，提高服務(wù)實體經(jīng)濟的能力?！?nbsp;

科創(chuàng)板作為金融體系的重要組成部分，從四大方面力促科技創(chuàng)新事業(yè)茁壯發(fā)展（見圖1-5）。

圖1-5 科創(chuàng)板“四促”作用；原創(chuàng)：正略咨詢

第一，科創(chuàng)板為中國企業(yè)的科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型提供了金融基礎(chǔ)。作為我國金融體系支持實體經(jīng)濟向科技創(chuàng)新發(fā)展的重要載體，科創(chuàng)板構(gòu)建多層次、多標(biāo)準(zhǔn)的注冊制上市制度，為科技創(chuàng)新型企業(yè)的上市打開門路，使科技創(chuàng)新企業(yè)能夠直接對接資本市場，進一步改善科技創(chuàng)新企業(yè)的融資環(huán)境。在此探索的基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板推動中國資本市場的改革，使中國投資者將能夠分享到中國經(jīng)濟在科技創(chuàng)新驅(qū)動下的增長紅利。與此同時，科創(chuàng)板接受VIE架構(gòu)，允許海外紅籌企業(yè)通過CDR方式登陸科創(chuàng)板，這種更具包容性的制度設(shè)計將吸引科創(chuàng)型企業(yè)“回歸”，并支持其長期發(fā)展。

第二，科創(chuàng)板促進科技創(chuàng)業(yè)，加速科技創(chuàng)新?？苿?chuàng)板提出了五套差異化的上市指標(biāo)，弱化了對企業(yè)盈利能力、財務(wù)指標(biāo)的要求，看重企業(yè)的科技創(chuàng)新實力、以科技為基礎(chǔ)形成的成長潛力，上市指標(biāo)側(cè)重于企業(yè)市值，意在激發(fā)激活企業(yè)團隊的創(chuàng)新熱情與潛能?？苿?chuàng)板通過資本市場給予科技類企業(yè)合理的溢價，給創(chuàng)新活動以正向激勵，形成示范效應(yīng)與引領(lǐng)效應(yīng)，引導(dǎo)VC、PE等創(chuàng)投機構(gòu)更關(guān)注所投企業(yè)的科技含量，為科技創(chuàng)新帶來更多的資本“生力軍”，吸引更多有志青年投身前沿科技的探索與創(chuàng)業(yè)，厚植培育科技創(chuàng)新的氛圍濃度。

第三，科創(chuàng)板將盤活科研成果，提升成果轉(zhuǎn)化效率。當(dāng)前，對科研人員產(chǎn)出的知識產(chǎn)權(quán)，大多數(shù)的科研院所采取所有權(quán)、收益權(quán)歸屬依托單位的政策，僅給予科研人員部分獎勵，或者在收益權(quán)方面給予科研人員較低比例的回饋，這無法充分調(diào)動科研人員的積極性。另據(jù)統(tǒng)計，目前我國知識產(chǎn)權(quán)對GDP的貢獻僅為11%，而美國的知識產(chǎn)權(quán)對GDP的貢獻則為30%以上?？苿?chuàng)板是撬動中國科研制度改革的杠桿，它可以激發(fā)更多科研人員、社會人員選擇科技成果轉(zhuǎn)化式創(chuàng)業(yè)，促進大量束之高閣的知識產(chǎn)權(quán)和“沉睡”的科研成果轉(zhuǎn)化為社會效益，盡可能發(fā)揮科技成果的應(yīng)有價值。

第四，促進資本市場和科技創(chuàng)新的深度融合。重大科技攻關(guān)、搶占行業(yè)前沿高地等科技創(chuàng)新都具有投入人力多、資金需求大、持續(xù)時間長、有一定風(fēng)險等特點，間接融資、短期融資對于科技創(chuàng)新的支持捉襟見肘、缺乏持續(xù)性，科技創(chuàng)新需要更多長期資本的投入和支持，資本市場的支持和認可是科技創(chuàng)新的重要保障?？苿?chuàng)板構(gòu)筑市場化的激勵機制，一方面可以募集社會資金支持科技創(chuàng)新，為VC、PE等創(chuàng)投資本提供重要的國內(nèi)退出通道，促進風(fēng)投市場的規(guī)范性，增加其流動性；另一方面可以對科技貢獻給予物質(zhì)回報，鼓勵科技創(chuàng)新企業(yè)通過資本市場融資，加速創(chuàng)新資本的形成和有效循環(huán)。科創(chuàng)板建立科創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)融系統(tǒng)的良性循環(huán)，促進資本與科技的共贏。

百度研究院院長、深度學(xué)習(xí)技術(shù)及應(yīng)用國家工程實驗室主任王海峰表示：“科創(chuàng)企業(yè)很多都遇到過資金困難時融資渠道比較少的難題，而科創(chuàng)板的推出有利于改善科技創(chuàng)新企業(yè)的資本環(huán)境，有利于中小型科技企業(yè)的融資，補齊了資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板?！?/p>

科創(chuàng)板與注冊制的實施，勢必將完善我國的科技創(chuàng)新體系，補齊支撐科技創(chuàng)新發(fā)展的資本板塊，通過資本市場進一步強化關(guān)鍵領(lǐng)域的科技創(chuàng)新能力，推動關(guān)鍵核心技術(shù)的自主創(chuàng)新發(fā)展并加速創(chuàng)新突破，鑄就科技、資本和實體經(jīng)濟的循環(huán)機制，進而提升我國經(jīng)濟增長的效率和動力，加速科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，幫助中國在新一輪科技革命中取得更多話語權(quán)，最終實現(xiàn)科技強國的戰(zhàn)略目標(biāo)。